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    2011 年度實(shí)現(xiàn)每股收益0.64 元，基本符合預(yù)期。2011 年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.33 億元，同比增長(zhǎng)10％，營(yíng)業(yè)成本0.4 億元，同比增長(zhǎng)17%，投資收益0.36 億元，歸屬凈利潤(rùn)0.75 元，同比增加78%，折每股收益為0.64元（加權(quán)平均股本），扣除非經(jīng)常性損益后為0.35 元，基本符合預(yù)期。
    量?jī)r(jià)齊升增加收入，投資收益比重較大。2011 年，公司二氧化碳產(chǎn)能利用率逐漸提升，銷量有所增加，同時(shí)，公司客戶結(jié)構(gòu)改善提升產(chǎn)品價(jià)格，從而帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。考慮到公司2011 年完成IPO，管理費(fèi)用增加528 萬(wàn)元，但募集資金償還銀行借款，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少631 萬(wàn)元，大致相抵。另外，公司當(dāng)年投資收益0.36 億元，占到盈利利潤(rùn)的53%，主要是公司轉(zhuǎn)讓北京燕山項(xiàng)目，也是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主因，扣除該項(xiàng)收益，公司凈利潤(rùn)0.42 億元。
    毛利率維持高位，未來(lái)仍有提升空間。公司2011 年經(jīng)營(yíng)毛利率70%，較上年同期下降2 個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持在高位，主要原因是電價(jià)、人工及柴油價(jià)格上漲所致。未來(lái)隨著公司高端“特氣”產(chǎn)品，如氪氣、氙氣等產(chǎn)品的逐漸增多，毛利率水平仍有提升空間。
    新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，新領(lǐng)域新產(chǎn)品增加。目前，公司二氧化碳產(chǎn)能41 萬(wàn)噸，今年，長(zhǎng)嶺、氬氣等項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，繼續(xù)提升公司產(chǎn)能和產(chǎn)品數(shù)量。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，如植物氣肥、蔬菜（肉類）保鮮等，推動(dòng)需求的快速增長(zhǎng)，提升銷量。未來(lái)，公司還將加強(qiáng)與高端特氣公司的合作，從廢氣中開(kāi)發(fā)其他特種氣體等高端產(chǎn)品，增加盈利，保障發(fā)展。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2012～2014 年全面攤薄每股收益分別為0.66、0.95、1.2 元，年復(fù)合增長(zhǎng)率35%，鑒于未來(lái)五年國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大力支持，以及公司良好的成長(zhǎng)性，我們維持“審慎推薦－A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25～30 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況影響公司產(chǎn)能利用率，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)。