久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    根據(jù)酒鬼酒 2011 年報(bào)業(yè)績小幅超出此前市場預(yù)期；2011 年?duì)I收達(dá)到9.61 億元，攤薄前EPS 達(dá)0.63 元，增速分別達(dá)到71.61%和139.6%，期末攤薄后EPS 達(dá)0.59 元，增速126.9%，公司業(yè)績加速成長；
    我們認(rèn)為年報(bào)透露公司2012 年收入和利潤的增長潛力巨大，小幅上調(diào)2012 年EPS 至0.97 元：第一，2012 年?duì)I收高增長更加確定；公司的預(yù)收款達(dá)到4.51 億元，較2011Q3 大幅度增長3.45 億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額6.07 億元，較2011Q3 增加3.77 億元；2012 年度營收保持高成長的確定性極大；第二，2012 年盈利進(jìn)一步超預(yù)期可能性較大；公司2011 年在營收增速達(dá)到71.61%的情況下，公司營業(yè)費(fèi)用增速只有33.66%，2011 年?duì)I業(yè)費(fèi)用率為28.08%，下降8.09 個百分點(diǎn)，顯示了公司成本控制能力的提升和規(guī)模效應(yīng)的凸顯， 2012 年有進(jìn)一步下降的空間，這將是2012 年進(jìn)一步超預(yù)期的核心所在；第三，省外增長更快，高成長可持續(xù)性強(qiáng)；2012 年公司在華北和華南增速達(dá)到75.2%和85.2%，快于省內(nèi)市場，表明了酒鬼酒全國化的能力進(jìn)一步提升，板塊市場的有效打造強(qiáng)化了公司全國化復(fù)制的能力；公司 2012 年在河北、河南、山東的增長主要來源于深度增長，所有市場均進(jìn)入低基數(shù)的高成長期；我們繼續(xù)看好酒鬼酒省內(nèi)的渠道扁平和省外板塊化精細(xì)布局帶來的持續(xù)高成長;
    2012-2014 年預(yù)測營收達(dá)到14.5、20.1 和29.0 億元；EPS 達(dá)到0.97、1.42 和2.13 元；考慮到公司省內(nèi)空間巨大，省外擴(kuò)張?zhí)幱谄鸩诫A段，維持2012 年40 倍PE 估值，對應(yīng)2013 年24.7 倍PE ，2012 年目標(biāo)價(jià)38.8 元，價(jià)位區(qū)間37.8-39.8 元，維持“買入”評級。