>> 財通證券-福田汽車(600166)盈利能力下滑,業(yè)績符合預期-120302
| 上傳日期： |
2012/3/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
馬智琴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件:
公司發(fā)布2011年年報，2011年全年實現營業(yè)收入516.46億元，同比下降3.45%;實現營業(yè)利潤9.72億元，同比下滑44.36%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤11.52億元，同比下滑29.99%;實現基本每股收益0.55元，每股凈資產4.19元。
利潤分配方案：擬每10 股派送現金1.2 元
點評:
中重卡銷量實現正增長：中重型卡車2011 年整體市場出現下滑，同比下降9.0%，福田汽車實現銷量11萬輛，較去年同期增長4.6%，占有率同比提高1.2%，銷售排名比2010 年上升一位，名列全國第四。
輕卡銷量同比下滑7.7%，與行業(yè)持平：輕型卡車（含微卡）2011 年整體市場下滑7.8%，福田汽車實現銷量49.7萬輛，較去年同期下滑7.7%，銷量繼續(xù)名列全國第一位，市場占有率為20.9%，較去年略有上升；輕卡類產品2011 年結構調整到位，中高端銷量有較大幅度提升，其中薩普皮卡銷量31435 輛，較去年同期上升6.5%；奧鈴銷量69286 輛，較去年同期上漲13.0%；歐馬可銷量13964 輛，較去年同期上漲9.1%。輕型卡車銷量同比下降的主要原因是：受國家汽車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠政策退出、燃油價格持續(xù)上漲、國家銀根緊縮、存款準備金率上升、國家燃油公告政策、車市透支等不利因素的綜合影響，導致時代品牌銷量下滑。
毛利率下滑致使盈利能力大幅下滑：公司綜合毛利從10年的11.83%下滑到11年的9.09%，下滑2.74個百分點，凈利率從3.08%下滑至2.23%，下滑0.85個百分點。11年原材料和人工成本上升，加上歐曼二工廠等在建工程轉入固定資產導致攤銷成本上升，公司11年盈利能力下滑幅度較大。12年公司將嚴格進行費用管理，預計費率將會下降，同時原材料價格也將會回落，預計盈利能力將會有所提升，預計綜合毛利率將提升1-1.5個百分點。
政府補助收益增加1.65億元：11年營業(yè)外收入較10年增加1.77億元，增幅為49.72%，主要是因為11年可確認的政府補助收益較去年同期增加1.65億元，主要是新能源汽車與純電動汽車以及GTL重卡技改等項目的政府補助增加。
業(yè)績符合預期，維持“增持”評級：在不考慮公司非公開發(fā)行攤薄及歐曼業(yè)務不并表的情況下，我們維持公司2012年和2013年EPS分別為0.78元和1.07元。目前中重卡業(yè)務市場略有好轉，但是否會出現趨勢性回暖依然有待觀察。公司福田康明斯、福田戴姆勒、重型機械和新能源客車等業(yè)務將都是公司未來的利潤增長點，行業(yè)需求一旦轉好，公司的業(yè)績彈性較大，維持“增持”評級。
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