>> 財通證券-福田汽車(600166)各業(yè)務(wù)仍在蓄勢,有待發(fā)力-120222
| 上傳日期： |
2012/2/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
馬智琴 |
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事件:
近日，我們調(diào)研了福田汽車，就公司的生產(chǎn)經(jīng)營及發(fā)展戰(zhàn)略同公司高管做了深入的交流。
投資要點:
中汽協(xié)公布公司2011年整車總銷量64萬輛，同比下降6.22%，與商用車行業(yè)下降水平相當(dāng)。其中重卡、輕卡（含微卡）、輕客、大中客分別銷售11萬輛、50萬輛、2.3萬輛、0.3萬輛，同比分別增長4.62%，-7.66%、-1.4%、-17.83%。公司中重卡表現(xiàn)出眾，在重卡行業(yè)大幅下滑13%的慘淡環(huán)境下，依然保持了4.6%的正增長。 歐曼中重卡業(yè)務(wù)即將被剝離出合并報表 公司歐曼一工廠設(shè)計產(chǎn)能6-8萬臺，二工廠設(shè)計產(chǎn)能也是6-8萬臺，2011年4月，歐曼數(shù)字化二工廠正式投產(chǎn)，使歐曼的年產(chǎn)能提升至18萬臺。12年公司計劃銷售歐曼重卡13萬臺，同比增長約18%。 福田以歐曼一工廠中重卡業(yè)務(wù)可拆分資產(chǎn)經(jīng)評估后價值28億元作為出資，與戴姆勒成立合資公司，合資公司注冊資本56億元，福田以資產(chǎn)出資占比50%，戴姆勒以現(xiàn)金出資22.4億元，占比40%，戴姆勒東北亞投資以現(xiàn)金出資5.6億元，占比10%。2011 年9 月26 日，合資公司項目獲國家商務(wù)部批準(zhǔn)證書，2011 年12 月16 日，公司收到北京市工商行政管理局為北京福田戴姆勒汽車有限公司頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照。 根據(jù)合同約定，福田戴姆勒合資公司成立后，福田將把歐曼二工廠轉(zhuǎn)讓至合資公司，福田將不能再生產(chǎn)歐曼產(chǎn)品。經(jīng)雙方協(xié)商一致，福田將以36億元（相對于賬面價值30.2，溢價19%）把歐曼二工廠轉(zhuǎn)讓給合資公司。 與戴姆勒成立合資公司，福田可以引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和開發(fā)經(jīng)驗，提高管理水平，也可以借助戴姆勒的平臺開拓國際市場。但中重卡業(yè)務(wù)近年來一直是公司最主要的收入和利潤來源，09年、10年中重卡業(yè)務(wù)收入分別為178億元和229億元，收入占比分別達(dá)到40%和43%。合資公司成立后，歐曼中重卡業(yè)務(wù)將不能合并報表，報表收入將直接減少200億元以上。歐曼重卡業(yè)務(wù)只能以原來50%的利潤以投資收益的方式進(jìn)入合并報表，在合資公司歐曼重卡業(yè)務(wù)銷量大幅增長之前，將對公司報表收入和利潤產(chǎn)生較大的影響。
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