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    步步高2011 年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期：2011 年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.39 億元，同比增加24.65%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.25 億元，同比增長(zhǎng)47.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.60 億元，同比增加52.20%，EPS 為0.9620 元。收入增長(zhǎng)的原因是原有門店內(nèi)生性增長(zhǎng)和新開16 家門店的外延式擴(kuò)張帶來收入增量，門店費(fèi)用管控能力的提升帶動(dòng)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。ROE 為14.90%，比去年同期增長(zhǎng)4 個(gè)百分點(diǎn)。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流2.21 元，是EPS 的2.29 倍。公司擬以10 股派5 元現(xiàn)金股利進(jìn)行利潤(rùn)分配。
    門店內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張帶來收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司堅(jiān)持“進(jìn)一步向區(qū)域縱深發(fā)展、并逐步向省外周邊區(qū)域輻射”的發(fā)展戰(zhàn)略，加快對(duì)湖南、江西等二、三線城市的市場(chǎng)拓展，外延式擴(kuò)張逐步推進(jìn)；同時(shí)調(diào)整賣場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)百貨購(gòu)物中心、大賣場(chǎng)的建設(shè)，內(nèi)生性增長(zhǎng)逐步提升。2011 年新建門店16 家，包括長(zhǎng)沙、岳陽兩個(gè)城市摩爾，公司門店達(dá)到138 家，其中超市119 家，百貨門店19 家。2011 年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.39 億元，同比增加24.65%。未來新建門店繼續(xù)增加和原有門店逐步走出培育期將使公司收入規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    品類調(diào)整、渠道議價(jià)能力加強(qiáng)導(dǎo)致毛利率逐步提升:其一，通過不斷推進(jìn)商品品類管理，持續(xù)完善商品結(jié)構(gòu)，對(duì)供應(yīng)商實(shí)行分級(jí)管理，持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈上移以降低采購(gòu)成本；其二，二、三線城市門店的深入拓展使得公司市場(chǎng)份額和知名度的不斷擴(kuò)大，隨著規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)越來越明顯，提高了公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力。其三，占比最高的超市業(yè)務(wù)通過梳理采購(gòu)流程,增加直采比例以及整合供應(yīng)商,提高了供應(yīng)鏈效率,使得超市類商品毛利率較上年同期上升0.47%。公司2011 年毛利為20.64%，較2010 年毛利率增長(zhǎng)0.16 個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司二、三線渠道的不斷拓展，商品品類結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，超市業(yè)務(wù)的不斷整合，公司毛利率水平將保持進(jìn)一步提升的態(tài)勢(shì)。