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    公司公告：
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90765 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14510 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.56%；扣非歸屬凈利潤(rùn)14719萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.40%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.62 元，符合預(yù)期。利潤(rùn)分配方案：擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.5 元（含稅）
    研究結(jié)論：
    2011 年峨眉山景區(qū)接待人次和營(yíng)業(yè)收入同步大幅增長(zhǎng)。截止報(bào)告期末，公司累計(jì)接待購(gòu)票進(jìn)山游客259.69 萬(wàn)人次，比去年同期增長(zhǎng)28.73%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90765 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.37%。2011 年國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)景氣度提升，峨眉山作為知名風(fēng)景名勝區(qū)，接待人次增長(zhǎng)略超預(yù)期，在國(guó)內(nèi)核心景區(qū)中也是名列前茅。我們認(rèn)為，接待人次的大幅增長(zhǎng)造成的門票、索道、酒店效益提升是全年?duì)I業(yè)收入上升的主要原因。
    毛利率有所下降，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。2011 年公司綜合毛利率44.14%，較去年下降2.72 個(gè)百分點(diǎn)，主要是人員工資和原材料成本上漲造成營(yíng)業(yè)成本大幅提高。但期間銷售費(fèi)用卻縮減了14%，以及償還貸款減少27.5%的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入的增速。
    2012 年預(yù)計(jì)公司資金需求約為5 億元人民幣。根據(jù)未來(lái)發(fā)展所需的資金需求及使用計(jì)劃，公司預(yù)計(jì)2012 年的資金需求約為5 億元人民幣，資金來(lái)源渠道可能主要包括：（1）利用自有資金；（2）向國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行借款；（3）通過(guò)資本市場(chǎng)融資。
    隨著四川省內(nèi)交通網(wǎng)絡(luò)的完善，旅游人次有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。四川省提出的“十二五”期間打造大成都、大峨眉、大九寨三大國(guó)際旅游區(qū)的規(guī)劃，為峨眉山旅游的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。同時(shí)，成綿樂(lè)城際鐵路有望于今年竣工，鐵路沿線是四川省經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)和最具活力的產(chǎn)業(yè)帶，且直通峨眉山景區(qū)，進(jìn)入峨眉山景區(qū)的通達(dá)性和便捷性將大幅提升，加上城市建設(shè)和旅游基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展完善，這將極大的促進(jìn)峨眉山旅游的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，2012-2014 年游客人次的年均增幅將在10-15%，人均消費(fèi)也將隨之逐步提高。
    催化劑：1 門票提價(jià)。公司景區(qū)門票自2008 年4 月上調(diào)以來(lái)，已經(jīng)3 年多未有變化，根據(jù)發(fā)改委的有關(guān)規(guī)定，理論上可以再次申請(qǐng)25%的上浮。
    2 資產(chǎn)注入。2008 年底，樂(lè)山和峨眉山兩大管委會(huì)合并，未來(lái)存在管委會(huì)下屬資產(chǎn)注入的可能，如峨眉山景區(qū)下屬的環(huán)保車公司。3 索道改建。
    10 月11 日，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)通過(guò)了改造金頂客貨兩用索道的議案，完工后索道運(yùn)力將大幅提升。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年的每股收益分別為0.74元、0.91 元和1.11 元。目標(biāo)價(jià)25.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：自然災(zāi)害、鐵路通車推遲等