>> 國信證券-博瑞傳播(600880)業(yè)績符合預(yù)期，轉(zhuǎn)機(jī)已現(xiàn)-120306
| 上傳日期： |
2012/3/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
陳財茂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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凈利潤同比增24%，超出預(yù)期3% 博瑞傳播2011 年營業(yè)收入13.1 億元，同比增長12.4%，凈利潤3.94 億元，同比增長24.1%，EPS 為0.63 元，超出我們估計的0.61 元，利潤分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1.5 元（含稅），分紅比例達(dá)到24%，稅后股息率為0.9%。 現(xiàn)實比預(yù)算好，2012 年EBIT 將反轉(zhuǎn) 博瑞傳播預(yù)算2011 財年收入13 億元，成本費用9.5 億元，EBIT 3.5 億元，而實際情況是收入為13.1 億元，成本費用9 億元，EBIT 為4 億元，實際情況全面好于預(yù)算，2009-2011 年連續(xù)三年均如此（承諾與現(xiàn)實一致），公司預(yù)算2012 財年收入16 億元，成本費用11 億元，EBIT 為5 億元，至少增長25%，一改2011 年下滑1.4%的趨勢，構(gòu)成反轉(zhuǎn)。 上調(diào)投資評級至"推薦" 我們將博瑞傳播2012 年的EPS 預(yù)測從0.70 元上調(diào)至0.72 元，調(diào)整幅度為2%， 調(diào)整后2012-14 年的EPS 分別為0.72 元、0.84 元和1 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為18、16 和13 倍，價值已經(jīng)被低估，將投資評級上調(diào)至"推薦"，主要理由在于：（1）公司管理團(tuán)隊、組織架構(gòu)、新媒體投資策略均在發(fā)生積極變化， 博瑞的轉(zhuǎn)型之路逐漸進(jìn)入正軌。（2）2012 年EBIT 將至少增長25%，一改2011 年的下滑趨勢，反轉(zhuǎn)基本確立。（3）在文化體制改革的大背景下，《成都商報》社的資產(chǎn)注入成為可能，報紙相關(guān)業(yè)務(wù)被評為"國有文化類轉(zhuǎn)制企業(yè)"從而獲得10 年免稅的可能性也很大（2009-2018 年）。建議投資者現(xiàn)價買入，長期持有，合理價18 元（相當(dāng)于2012 年25 倍PE）。股價表現(xiàn)的催化劑包括：（1） 業(yè)績超出預(yù)期；（2）新媒體領(lǐng)域重大收購；（3）《成都商報》社資產(chǎn)可能注入； （4）可能獲得免稅；（5）可能受益成都大文化資產(chǎn)整合。而投資風(fēng)險表現(xiàn)在： （1）夢工廠商譽存在進(jìn)一步減值的可能；（2）紙媒業(yè)務(wù)下滑速度超出預(yù)期。
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