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    業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)與我們預(yù)期。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.06 億元，營(yíng)業(yè)成本6.68 億元，分別同比增長(zhǎng)12.4%和17.0%。公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.94 億元，同比增長(zhǎng)24%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.63 元，分別低于市場(chǎng)與我們預(yù)期3.7%和9.5%（ wind 一致預(yù)期0.65 元，我們?cè)谀陥?bào)前瞻中預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)0.69 元），主要原因在于投資收益低于我們預(yù)期。11 年第4 季度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有的凈利潤(rùn)3.1 和1.14 億元，分別同比增長(zhǎng)3.4%和67.4%。11 年公司計(jì)劃向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.50 元(含稅)。
    收入增長(zhǎng)主要來自廣告與發(fā)行投遞業(yè)務(wù)。11 年印刷業(yè)務(wù)收入5.89 億（占收入比例48.7%），同比增長(zhǎng)9.68%，廣告業(yè)務(wù)收入3.73 億（占收入比例30.8%），同比增長(zhǎng)17.9%，投遞發(fā)行業(yè)務(wù)1.53 億（占收入比例12.6%），同比增長(zhǎng)17.7%，網(wǎng)游業(yè)務(wù)收入0.96 億（占收入比例7.9%），同比增長(zhǎng)1.2%。公司綜合毛利率略有下降，同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，綜合毛利率下降主要受印刷業(yè)務(wù)和發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率有所下降影響。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，戶外廣告增長(zhǎng)顯著。1）印刷業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率略有下降（同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)至31.19%）。收入上升原因在于商印業(yè)務(wù)積極向四川周邊省會(huì)城市拓展，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)覆蓋范圍，而毛利率下降在于人工成本上升所致。2）廣告收入快速增長(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定（68.21%），戶外廣告成為發(fā)展亮點(diǎn)。公司戶外廣告業(yè)務(wù)在10 年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)45%的基礎(chǔ)上，11 年實(shí)現(xiàn)收入1.36 億元，同比增長(zhǎng)43%，繼續(xù)保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭，報(bào)紙廣告則受房地產(chǎn)銷量影響有所放緩。我們持續(xù)看好公司戶外媒體資源擴(kuò)張戰(zhàn)略，武漢銀福項(xiàng)目的成功印證了異地?cái)U(kuò)張的可行性，而12 年2 月份收購(gòu)海南博瑞三樂等公司表明公司通過收購(gòu)獲得異地?cái)U(kuò)張的戰(zhàn)略仍將持續(xù)。3）投遞發(fā)行業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，毛利率下降明顯（同比下降11.54 個(gè)百分點(diǎn)至43.28%）。收入增長(zhǎng)主要在于發(fā)行量提升及電商物流業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)（11 年8 月至12 月實(shí)現(xiàn)收入近千萬(wàn)），而毛利率下降主要在于人工成本提升。