>> 申銀萬國-博瑞傳播(600880)收購戰(zhàn)略持續(xù)推進,重申“買入”評級-120209
| 上傳日期： |
2012/2/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬建軍 |
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事件：
公司公告稱控股子公司博瑞眼界擬采用現(xiàn)金收購海南博瑞三樂傳媒60%股權(quán)，收購價格預(yù)計不超過1.26億元，其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓款將分兩部分予以支付。根據(jù)對賭協(xié)議，博瑞三樂承諾12/13/14/年凈利潤規(guī)模將分別達到3023/3822/3997 萬元，同比分別增長73%/26%/5%。同時公司投資0.5 億元入股天堂網(wǎng)絡(luò)，獲得56%股權(quán)，并通過控股子公司成都博瑞廣告投資0.18 億元收購澤宏嘉瑞55%股權(quán)。
點評：
l收購進度超市場預(yù)期。之前市場一直有預(yù)期公司在11 年會持續(xù)推動其收購戰(zhàn)略，然而隨著公司年前宣布終止收購上海晨炎后再未公布收購事宜，投資者對公司發(fā)展的悲觀預(yù)期進一步加劇，導(dǎo)致前期公司股價承受較大壓力。我們認(rèn)為，本次公司公布3項對外投資公告，牽涉到網(wǎng)游、戶外媒體、廣告策劃等領(lǐng)域，充分表明了公司對于通過收購做大做強的決心，我們對公司后續(xù)的收購充滿期待和信心。
l收購博瑞三樂推動公司戶外廣告跨區(qū)域發(fā)展，提升上市公司價值。博瑞三樂擁有?？凇⑷齺?、文昌等地區(qū)共90 個戶外廣告媒體的所有權(quán)（或）經(jīng)營權(quán)。
通過本次收購，公司戶外廣告業(yè)務(wù)將拓展至海南市場，是繼收購武漢銀福之后，公司戶外媒體異地擴張的又一舉措。同時本次收購價格分別對應(yīng)11/12 年6.97/5.51 倍PE，顯著低于當(dāng)前A 股營銷服務(wù)行業(yè)11/12 年34/22 倍PE，預(yù)計博瑞三樂12年權(quán)益凈利潤相當(dāng)于公司12 年預(yù)測凈利潤4%。
l澤宏嘉瑞助力構(gòu)建綜合廣告營銷服務(wù)架構(gòu)。根據(jù)業(yè)績承諾，澤宏嘉瑞12-14年預(yù)計凈利潤總和將會達到1975 萬元，我們按照3 年平均計算，預(yù)計每年實現(xiàn)658萬元的凈利潤，收購價格對應(yīng)12年5倍PE，顯著低于A股營銷服務(wù)行業(yè)12年22倍PE 的估值水平。我們認(rèn)為雖然其利潤貢獻占比較低（12 年利潤占比僅為0.8%），但是收購澤宏嘉瑞有利于公司進一步拓展全案廣告策劃業(yè)務(wù)，實現(xiàn)公司廣告業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與升級，形成涵蓋創(chuàng)意策劃、媒介代理等為一體的綜合營銷服務(wù)架構(gòu)，利好公司廣告業(yè)務(wù)長遠發(fā)展。
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