>> 安信證券-博瑞傳播(600880)三季報點評：終止晨炎收購,新媒體發(fā)展戰(zhàn)略將繼續(xù)-111024
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王禹媚 |
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報告摘要：
前三季度每股收益0.45元，低于預(yù)期?！尽俊９厩叭径仁杖?.96億元，同比增長15.5%，歸屬于母公司股東凈利潤2.80億元，同比增長12.3%；其中三季度單季收入同比增長9.8%，凈利潤同比減少11.2%，低于預(yù)期?！尽?。
終止晨炎收購交易，拓展大宗商品電子商務(wù)，期待四季度新的外延并購。公司去年底擬投資不超過4000萬美元收購專營APP手機游戲的上海晨炎100%股權(quán)，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)未能按期獲相關(guān)部門審核通過，且晨炎完成對賭業(yè)績有不確定性，公司決定終止收購事項。此項收購的終止，是公司新媒體戰(zhàn)略的一大變化，規(guī)避了手機游戲發(fā)展的不確定性，持幣發(fā)展其他新媒體項目。報告期，公司投資成立四川中錦大宗電子商務(wù)有限公司，持有55%股權(quán)，從事大宗商品電子商務(wù)，主要從四川農(nóng)產(chǎn)品為切入點，拓寬公司在網(wǎng)游之外的新媒體發(fā)展之路。
四季度，公司或?qū)⒗^續(xù)實施今年的新媒體并購戰(zhàn)略，規(guī)模有望超過晨炎。
廣告與印刷業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，夢工廠與發(fā)行投遞業(yè)務(wù)低于預(yù)期。前三季度，公司廣告收入同比增長28%，印刷業(yè)務(wù)同比增長12%，增速和盈利平穩(wěn)。同期夢工廠收入同比增長14%，但由于所得稅政策的變化和新產(chǎn)品推廣帶來費用增加，凈利潤負(fù)增長，盈利低于預(yù)期；發(fā)行投遞業(yè)務(wù)由于人工成本的上升，業(yè)績持續(xù)低于預(yù)期。 夢工廠和發(fā)行投遞業(yè)務(wù)低于預(yù)期，是三季度凈利潤負(fù)增長的主要原因。
創(chuàng)意成都或大幅增厚四季度盈利。公司投資4 億元的“創(chuàng)意成都”寫字樓工程配套初裝已完成，12 項單項驗收已通過7 項，出租率近30%，簽署意向出租率超過40%，預(yù)計四季度可確認(rèn)公允價值提升帶來的利潤。假設(shè)公司每平米的成本為5000元，除去公司自用的約9000平米，剩余8萬平米市場價為7000-9000元/平米，保守估計將帶來1.6億元公允價值提升，如都在四季度確認(rèn)稅后可增厚EPS為0.2元。
投資建議：維持原有盈利預(yù)測，11年-13年的EPS分別為0.69元、0.81元和0.94元，復(fù)合增速23%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為17倍、14倍和12倍。目前公司在傳媒板塊估值處于洼地，即使在傳統(tǒng)平媒公司中，估值也為底部。我們認(rèn)為，在促進文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的背景下，公司作為西南傳媒行業(yè)的龍頭公司，后期有望享受政策鼓勵，繼續(xù)在新媒體和其他相關(guān)業(yè)務(wù)上積極探索外延發(fā)展，估值存在較大提升空間，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)意成都項目進展受阻；外延并購進展低于預(yù)期
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