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    一、 事件概述 
    近期，博瑞傳播公司發(fā)布三項對外投資公告： 
    1、公司控股子公司四川博瑞眼界戶外傳媒有限公司擬收購海南博瑞三樂傳媒有限公司 60%股權(quán)，投資總額預(yù)計不超過 12,644.66萬元。 2、投資 5,000 萬元入股常州天堂網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，獲得 56%股權(quán)，并取得韓國T3公司《Audition2》中國大陸地區(qū)獨(dú)家運(yùn)營權(quán)。 3、 公司控股子公司成都博瑞廣告有限公司投資 1,827.375萬元收購成都澤宏嘉瑞文化傳播有限公司 55%股權(quán)。 
    二、 分析與判斷 
     收購海南博瑞三樂傳媒60%股權(quán)，對應(yīng)2012年名義PE約為7.0倍 
    1、本次收購，投資總額預(yù)計不超過 12,644.66 萬元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款由兩部分組成，分別為 2012～2014年支付 6,644.66萬元， 2017～2020年支付不超過 6,000.00萬元。
    按照對賭方案，2012～2014 年分別能為公司貢獻(xiàn) EPS 約為 0.03 元、0.04 元與 0.04元。 2、值得一提的是，公司有意將博瑞眼界從博瑞傳播分拆上市（如果政策允許） ，同時未來公司有定向增發(fā)融資計劃，將考慮向洋浦降龍定向發(fā)行股份的方式收購洋浦降龍持有的博瑞三樂40%的股權(quán)。 3、考慮方案較為復(fù)雜，且 2015 年后博瑞三樂業(yè)績能見度相對不高，我們對此收購方案暫時持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。  收購澤宏嘉瑞55%股權(quán)，對應(yīng)2012年P(guān)E約為5.0倍 
    1、澤宏嘉秀承諾澤宏嘉瑞在 2012～2014 年 3 個經(jīng)營年度應(yīng)完成經(jīng)審計的凈利潤總和為 1975萬元。預(yù)計 2012～2014年年均增厚公司 EPS約為 0.006元。 2、收購澤宏嘉瑞股權(quán)有利于公司培育廣告業(yè)務(wù)新的利潤增長點(diǎn)，從媒介廣告代理向整合營銷傳播轉(zhuǎn)型。  收購天堂網(wǎng)絡(luò)公司56%股權(quán)，對應(yīng)2012年P(guān)E約為2.8倍 
    1、該項目預(yù)計投資回收期為 2.5 年。天堂網(wǎng)絡(luò)公司擁有韓國 T3 開發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲《Audition2》自商業(yè)發(fā)售日起為期5年的中國大陸地區(qū)獨(dú)家運(yùn)營代理權(quán)。 2、 《Audition2》是一款音樂網(wǎng)游，前作《Audition1》在中國稱為《勁舞團(tuán)》，由久游網(wǎng)代理?！禔udition2》版權(quán)費(fèi)為 150 萬美元，分成比例為月收入 18%。預(yù)計 2012～2014年年均增厚公司 EPS約為 0.03元。  公司擴(kuò)展廣告及網(wǎng)游版圖的決心較大，估值有望得到提升 
    1、我們認(rèn)為，（1）三項收購表明公司有意做大做強(qiáng)廣告及網(wǎng)游業(yè)務(wù)，其中，收購博瑞三樂與澤宏嘉瑞，有利于公司提升戶外廣告經(jīng)營范圍與提升整合營銷傳播能力；收購天堂網(wǎng)絡(luò)，則是公司網(wǎng)游業(yè)務(wù)由開發(fā)運(yùn)營領(lǐng)域向代理運(yùn)營領(lǐng)域的拓展。（2）三項收購能夠充分發(fā)揮公司核心業(yè)務(wù)運(yùn)營能力，是公司橫向一體化戰(zhàn)略的具體實(shí)施。 2、此前，我們提出，公司估值提升取決于新媒體業(yè)務(wù)“從量變到質(zhì)變” 。從目前來看，公司將較大程度提升廣告及網(wǎng)游的業(yè)務(wù)占比，估值中樞有望上移。不排除年內(nèi)還將有進(jìn)一步的新媒體收購項目落地。 
    三、 盈利預(yù)測與投資建議 
    調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計 2011～2013 年公司 EPS 為 0.64 元、0.90 元與 1.05 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE為 17X、13X與 11X，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。公司股價目前有著較高安全邊際，建議投資者適當(dāng)參與。