>> 華創(chuàng)證券-愛爾眼科(300015)湖南三級醫(yī)院布局得完善,廣東三級醫(yī)院布局新探索-120306
| 上傳日期： |
2012/3/6 |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
廖萬國 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
公司擬聯(lián)合楊泳先生和崔宗林先生共同投資韶關(guān)愛爾眼科醫(yī)院（簡稱"韶關(guān)愛爾"），項(xiàng)目投資額為2000萬元，項(xiàng)目面積為3740平方米；同時(shí)公司將通過收購2004年設(shè)立的益陽新歐視眼科開辟益陽眼科市場，完善公司眼科在湖南的三級區(qū)域布局。
主要觀點(diǎn)
1.新設(shè)醫(yī)院的情況和未來規(guī)劃介紹： 新歐視眼科醫(yī)院：1、湖南益陽區(qū)域位置重要，全市總面積12144平方公里， 總面積為全省的5.83%，其中中心城區(qū)75平方公里。全市轄桃江、安化、南縣三個(gè)縣和大通湖區(qū)，沅江市，市區(qū)設(shè)赫山、資陽、益陽國家高新技術(shù)開發(fā)區(qū)三個(gè)區(qū)。2、人口較多未來眼科市場需求較大，根據(jù)《益陽市第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)公報(bào)》 的數(shù)據(jù)顯示益陽市常住人口為431萬 ， 戶籍人口475萬。3、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，2010年益陽全市生產(chǎn)總值在湖南排名第九，且增長較快區(qū)域發(fā)展?jié)摿Υ?，公司通過收購迅速進(jìn)入益陽眼科市場， 有利于提升公司在湖南的影響力。未來該醫(yī)院1-8年內(nèi)的收入目標(biāo)為1029.72萬元，凈利潤目標(biāo)為69.35萬元。 韶關(guān)愛爾：1、廣東韶關(guān)地理位置優(yōu)越，與多個(gè)區(qū)域接壤且交通發(fā)達(dá)，未來便于公司開拓區(qū)域外的客戶。2、韶關(guān)人口較多未來眼科需求市場較大。根據(jù)第六次全國人口普查結(jié)果，截止2010年11月1日韶關(guān)市常住人口為2826612人，其中市區(qū)（湞江、武江、曲江）常住人口991523人。3、韶關(guān)目前人均收入水平較低，2010年人均可支配收入為14260元，居民收入人均水平靠后，但是以醫(yī)療、教育文化等為代表的新一輪消費(fèi)升級已經(jīng)慢慢開始，不同層次的醫(yī)療需求加大，公司預(yù)測未來該醫(yī)院1-8年的平均收入約為2015.57萬元，凈利潤為286.69萬元，前景較好。 2.新設(shè)立醫(yī)院對于公司的影響： 完善湖南三級城市布局，強(qiáng)化兩湖優(yōu)勢。公司發(fā)源于湖南在湖南區(qū)域具有較好的口碑和品牌影響力，加上此次收購的益陽新歐視眼科目前在湖南已經(jīng)有9個(gè)三級醫(yī)院，湖北已經(jīng)有四個(gè)三級醫(yī)院，目前公司通過兩湖區(qū)域探索三級醫(yī)院連鎖模式并逐步推廣的發(fā)展策略，長期看公司未來的策略是"權(quán)力下放，決策前移"的區(qū)域管理模式，目前兩湖區(qū)域三級醫(yī)院模式探索較為成成功為未來"區(qū)域管理模式"探索出新的發(fā)展路徑。 三級醫(yī)院模式逐步走出兩湖，廣東區(qū)域又添新布局。2011年廣東常住人口超過1億，且GDP為我國首位經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)眼科治療需求較大，目前公司在兩廣區(qū)域僅有省會(huì)城市廣州、南寧有二級醫(yī)院，此次廣東韶關(guān)三級醫(yī)院布局為兩廣區(qū)域的三級醫(yī)院模式開辟新河，未來發(fā)展前景較好。 老醫(yī)院收入維持較快增長，新開醫(yī)院速度不減。2011年前三季度，長沙武漢、沈陽、成都等成熟醫(yī)院保持了25%以上的收入增速，是公司利潤的主要來源，未來在準(zhǔn)分子升級為飛秒激光手術(shù)、白內(nèi)障手術(shù)的增多以及新的手術(shù)的開展等因素的影響下，公司老醫(yī)院有望維持穩(wěn)定增長。公司上市后保持了較快的擴(kuò)張速度，2010年新增醫(yī)院12家2011年公司新設(shè)7家醫(yī)院（其中永州和宜昌擬建），2012年有望開5-7家醫(yī)院，數(shù)量不減2011年，一個(gè)新醫(yī)院的建設(shè)會(huì)影響幾百萬的當(dāng)期利潤，公司控制能力較強(qiáng)，通過新醫(yī)院協(xié)調(diào)利潤的增長，多家2010年新開醫(yī)院明年即將進(jìn)入利潤收獲期，公司利潤仍將保持較快增長。 而且隨著規(guī)模的擴(kuò)大，未來公司的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，品牌和知名度的積累，公司高增長維持概率較大。 公司高增長有望持續(xù)。1、由于目前公司飛秒激光的占比較大，未來飛秒激光準(zhǔn)分子手術(shù)對于公司的拉動(dòng)效應(yīng)減弱，但是由于目前公司強(qiáng)調(diào)新開醫(yī)院收入的考量，而且飛秒在武漢這樣的成熟門店占比約為30%，未來飛秒拉動(dòng)效應(yīng)仍然存在。2、目前白內(nèi)障由于百萬復(fù)明工程的拉動(dòng)效應(yīng)減弱，但是目前公司通過深入居住區(qū)加大宣傳力度，提升患者就診意識，提高手術(shù)量。未來這塊仍有望保持穩(wěn)定增長。3、公司是"眼科專家"，在行業(yè)口碑較好，此前公司加大眼前段、眼后段手術(shù)的開展提升公司專業(yè)形象，來不排除公司未來會(huì)定位眼科在眼部手術(shù)上做新的開發(fā)，增加附加值。 3.臺(tái)灣事件蔡瑞芳的雷射(激光)近視矯正手術(shù)封刀事件對公司影響不大。首先事后芳又表示，不繼續(xù)做Lasik并不是因?yàn)檎J(rèn)為Lasik有潛在危險(xiǎn)或是有問題，而是有其他的考量。他認(rèn)為，Lasik還是目前最安全有效的近視手術(shù)，能夠非常精確地矯正近視者的度數(shù)，成功率達(dá)99%。我們分析認(rèn)為準(zhǔn)分子手術(shù)和一般的醫(yī)療事件一樣都存在潛在醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要來源于： 一個(gè)部分是醫(yī)療部門不遵守相關(guān)規(guī)則導(dǎo)致的過失，這部分公司是上市公司管理相對比較規(guī)范而且此次事件之后公司必然會(huì)加強(qiáng)管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；
另一部分就是由于不可抗逆的因素以及個(gè)體的差異導(dǎo)致的手術(shù)并發(fā)癥，由于LASIK術(shù)后累積不良事件率非常低，僅約0.6%。根據(jù)美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)官方網(wǎng)站提供的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，LASIK術(shù)后裸眼視
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