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連鎖醫(yī)院數(shù)量持續(xù)擴張，助推公司業(yè)績高速增長：
    通過“三級連鎖”的商業(yè)模式，公司目前已在全國21 個?。ㄖ陛犑校┰O(shè)立連鎖眼科醫(yī)院36 家，其中2011 年開業(yè)5 家。我們預(yù)計到2013 年，公司運營的連鎖醫(yī)院將超過50 家。由于規(guī)模不斷擴張，2006-2010 年公司的收入從1.91 億元增加到8.65 億元，年復(fù)合增長率為45.88%，凈利潤從0.15 億元增加到1.20億元，年復(fù)合增長率高達69.46%。因為公司選擇的眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)技術(shù)較成熟，具備可復(fù)制性，所以通過新設(shè)醫(yī)院搶占市場份額，科學(xué)高效的內(nèi)部管理機制可確保公司收入及利潤保持高速增長。我們預(yù)計11 年公司收入12.5 億元，同比增長45%，凈利潤1.7 億元，同比增長40%以上。
    醫(yī)療消費升級過程確保眼科服務(wù)需求逐漸釋放：
    2006-2010 年公司門診量的年復(fù)合增長率為28.91%，手術(shù)量的年復(fù)合增長率更高，達到38.93%。手術(shù)量占門診量的比例2006 年為8.73%，到2011 年上半年已經(jīng)上升到11.50%，這說明隨著醫(yī)療消費的升級，需要手術(shù)的病人比例逐年提升。未來這一比例仍有較大的提升空間，以準分子激光手術(shù)為例，美國現(xiàn)有近視人口約1.5 億人，年手術(shù)量接近70 萬例；我國近視人口超過3 億人，但年手術(shù)量僅為60 萬例左右。
    受益于眼科服務(wù)的需求增長，核心手術(shù)業(yè)務(wù)量價齊升：
    公司最核心的業(yè)務(wù)是準分子激光手術(shù)和白內(nèi)障手術(shù)，2011 年上半年收入1.94億元和1.06 億元，占公司總收入的比例分別為33.24%和18.16%。從2006 年到2010 年，公司準分子激光手術(shù)量由15227 例增加到41880 例，且隨著人們收入水平的提升，選擇高端飛秒激光手術(shù)的比例逐年增加。2006 年準分子激光手術(shù)的平均價格為4204.44 元/例，2011 年上半年已經(jīng)提高到8068.84 元/例，未來這一價格仍將繼續(xù)提高。我們預(yù)計2011 年公司準分子激光手術(shù)收入將超過4 億元，同比增長45%以上。
    盈利預(yù)測及評級：
    我們預(yù)計公司 11-13 年EPS 分別為0.40，0.58 和0.83 元，對應(yīng)1 月17 日收盤價21.81 元的PE 分別為54.5，37.6 和26.3 倍。我們看好公司連鎖模式的復(fù)制能力和增長確定性，首次給予“推薦”評級。