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    愛爾發(fā)布業(yè)績預(yù)告 ，11年收入13.1億，增長51.5%，利潤總額2.4億，同比增長34.7%；歸屬于母公司的凈利潤1.71億，增長42.48%,EPS 0.40元，與此前業(yè)績預(yù)增公告一致。
    全年收入增速維持50%以上的高增長，四季度也有46%的增長。全年利潤增長42.48%，意味著四季度利潤增速14.8%，主要原因是費(fèi)用較多，如年底人員薪酬及新開醫(yī)院的費(fèi)用攤銷。
    我們認(rèn)為，在愛爾目前階段，把握收入增速是第一關(guān)健。隨著新開店的逐漸扭虧到走向盈利，利潤將會(huì)釋放。高成長仍將持續(xù)。
    從單體店面來看，二級(jí)醫(yī)院中武漢、長沙、沈陽、成都等成熟醫(yī)院保持了25%以上的收入增速，三級(jí)醫(yī)院中益陽依然保持了強(qiáng)勢(shì)增長，常德、株洲、衡陽、黃石等醫(yī)院盈利也逐步向好。
    從擴(kuò)張層面來看，未來主要是三級(jí)醫(yī)院的布點(diǎn)，投資規(guī)模相對(duì)小，前期投入也會(huì)逐步顯現(xiàn)成效。 愛爾09年上市19家店，10年新增了13家達(dá)32家，11年新增6家達(dá)38家。一般而言，新建二級(jí)醫(yī)院需投入3500-4000萬，三級(jí)醫(yī)院需投入1500-1800萬。09年-11年的擴(kuò)張以二級(jí)醫(yī)院為主，投資額較大，2-3年之后盈利。12-13年公司將會(huì)布完福建、浙江、河南、甘肅、新疆5個(gè)省會(huì)城市及湖南湖北的三級(jí)醫(yī)院，并考慮四川的三級(jí)醫(yī)院布點(diǎn)，深圳醫(yī)院也將于2012年開業(yè)。相較09-10年，三級(jí)醫(yī)院的投資規(guī)模相對(duì)小一些.從業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營來看，準(zhǔn)分子中飛秒激光對(duì)普通激光手術(shù)的替代仍有空間；被壓抑的白內(nèi)障治療需求仍處在加速釋放期。未來公司還會(huì)大力發(fā)展配鏡、醫(yī)學(xué)美容等業(yè)務(wù)。在部分成熟門店也會(huì)更加精耕細(xì)作。
    在醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)降價(jià)、鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)等的大政策背景下，醫(yī)院板塊是唯一只有利好沒有利空政策的子板塊。我們預(yù)測(cè)11-13年業(yè)績0.40、0.59、0.84，維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)療服務(wù)事故風(fēng)險(xiǎn)，房屋租賃是否到位的風(fēng)險(xiǎn)。