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    近期我們調(diào)研了愛爾眼科，與公司董事長、董秘進(jìn)行了充分溝通交流。 
    高成長仍將持續(xù)。 
    第一，從各店經(jīng)營情況來看，老店穩(wěn)健增長、新店逐步走向盈利。 二級醫(yī)院中武漢、長沙、沈陽、成都等成熟醫(yī)院保持了25%以上的收入增速，一般而言利潤增速要更快一些。三級醫(yī)院中益陽依然保持了強(qiáng)勢增長，常德、株洲、衡陽、黃石等醫(yī)院盈利也逐步向好。 
    第二，從擴(kuò)張層面來看，未來主要是三級醫(yī)院的布點(diǎn)，投資規(guī)模相對小，前期投入也從11年開始逐漸成效，進(jìn)入利潤釋放期。 愛爾09年上市19家店，10年新增了13家達(dá)32家，11年新增6家達(dá)38家。一般而言，新建二級醫(yī)院需投入3500-4000萬，三級醫(yī)院需投入1500-1800萬。09年-11年的擴(kuò)張以二級醫(yī)院為主，投資額較大，2-3年之后盈利。12-13年公司將會布完福建、浙江、河南、甘肅、新疆5個省會城市及湖南湖北的三級醫(yī)院，并考慮四川的三級醫(yī)院布點(diǎn)，深圳醫(yī)院也將于2012年開業(yè)。相較09-10年，三級醫(yī)院的投資規(guī)模相對小一些，前期投入也逐步進(jìn)入收獲期。 
    第三，從業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營來看，準(zhǔn)分子方面，飛秒激光對普通激光手術(shù)的替代遠(yuǎn)沒有結(jié)束；白內(nèi)障方面，被壓抑的白內(nèi)障治療需求仍處在加速釋放期。未來公司還會大力發(fā)展配鏡、醫(yī)學(xué)美容等業(yè)務(wù)。在部分成熟門店也會更加精耕細(xì)作。 
    我們維持一貫判斷：11年是利潤快速釋放的元年，未來三年的高增長值得期待，11-13年EPS預(yù)測為0.42、0.63、0.94元。在醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)降價、鼓勵民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)等的大政策背景下，醫(yī)療服務(wù)是唯一只有利好沒有利空政策的子板塊，預(yù)期向上，預(yù)計(jì)未來兩年都會享有高估值。受醫(yī)藥板塊持續(xù)下跌的影響，目前已具有較強(qiáng)的吸引力。作為我們11-12年重點(diǎn)品種，強(qiáng)烈推薦，詳情參考我們曾發(fā)布的3篇醫(yī)療服務(wù)深度、1篇公司深度和多篇點(diǎn)評報告。 
    風(fēng)險提示:醫(yī)療服務(wù)事故風(fēng)險，房屋租賃是否到位的風(fēng)險。