>> 高盛高華-國民技術(shù)(300077)與英特爾的合作長期利好,微調(diào)每股盈利／目標價格預測-120306
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
大小： |
264KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
胡玲玲 |
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最新事件
3 月6 日，國民技術(shù)宣布與英特爾針對系統(tǒng)安全業(yè)務簽署諒解備忘錄，雙方的合作旨在：1) 推動可信計算技術(shù)產(chǎn)業(yè)化；2) 推進新的國際標準TPM2.0.
國民技術(shù)還在2 月14 日發(fā)布了2011 年業(yè)績快報，公布收入/營業(yè)利潤為人民幣5.71 億元/5,600 萬元，低于我們?nèi)嗣駧?.12 億元/6,100 萬元的預測，凈利潤為人民幣1.07 億元，高于我們?nèi)嗣駧?,900 萬元的預測.
潛在影響
首先，我們認為與英特爾的合作長期利好，但不影響我們的盈利預測，因在公司與微軟于2011 年12 月19 日結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系后，我們已在2013 年營收預測中計入了人民幣3,000 萬元的可信計算業(yè)務收入。其次，我們認為2011 年喜憂參半的業(yè)績對2012-14 年預測的影響為中性偏負面，原因是：1) 我們認為收入低于我們預測的主要原因是UKey 業(yè)務發(fā)貨量和產(chǎn)品均價疲軟；2) 但這方面的疲軟在很大程度上被較低的銷售管理費用（人民幣2.39 億元；我們的原預測為人民幣2.49 億元）以及政府對研究項目更高的補貼（人民幣4,000 萬元；我們的原預測為人民幣2,400 萬元）所抵消。
估值
我們將2011-2014 年每股盈利預測從人民幣0.36/0.52/0.72/0.94 元調(diào)整為人民幣0.39/0.52/0.71/0.94 元，以計入收入下降及補貼上升的影響。我們維持12 個月目標價格人民幣24.5 元不變，仍基于1.31 倍的行業(yè)PEG 倍數(shù)。我們維持對該股的中性評級。
主要風險
移動支付業(yè)務進展好于/差于預期；研發(fā)支出高于/低于預期。
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