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    本報告導讀：   2012開門紅   
    投資要點：  
    結構調整顯成效   
    新年伊始，古越龍山又迎來一個開門紅：1月份公司銷售額約4億元，同比增長30%+。一來公司持續(xù)調整產品結構效果顯現(xiàn)，5年陳及以上中高端結構占比從2年前的50%上升至目前57%，產品線不斷向高端延伸。12年公司還將在上海和浙江著力推廣庫藏5年及以上系列，逐步退出3年陳等低端酒，引導消費者提升消費檔次。二是由于元月的春節(jié)因素帶動了高檔黃酒的商務、禮品、特色消費，非傳統(tǒng)市場上（江浙滬以外）這一趨勢更為明顯。  
    女兒紅增長迅速   
    10年底女兒紅產能整合基本完成，產能由2萬噸提高到4萬噸，規(guī)模效應開始體現(xiàn)，生產成本逐步降低；品牌建設上，女兒紅走品牌價值之路，加大了廣告投入，投放央視廣告，并聘請江一燕做形象代言人，在品牌先天稟賦和后天累積的合力下，產生巨大吸引力，不少經銷商慕名前來要求代理其產品。 11年女兒紅增長迅速，全年銷售額3億元，同比增長35%，凈利潤2000萬左右，同比翻番，12年1月已完成近億元銷售額，12年3.5億元的任務目標較為輕松。  
    原酒交易進入觀望期   
    原酒交易平臺試運行以來，各品種酒漲跌互現(xiàn)，價格基本持平，但交投略顯清淡。我們了解到大部分原酒持有人看好原酒的長期升值空間，比較惜售，而場外待入者或多或少有些擔心國務院下發(fā)的《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》對該平臺的政策風險，大多處于觀望中，不過這一問題在年中將有定論。今年以來平臺上新開戶者約500名，新增25%，原酒交易的參與群體在不斷擴大。 
    盈利預測及投資建議 
    第四季度，投資者未能看到如前三季度的業(yè)績預增公告，我們判斷這與公司近期進行人員考核調整、產品加大市場投入，費用率提高有關。預計11-13年EPS分別為0.27元、0.38元和0.48元，對應目前股價動態(tài)市盈率為43.7倍、30.6倍和23.7倍。公司目前產銷兩旺的局面給予投資者很大信心，看好公司長期投資價值，投資評級：買入