>> 民生證券-江南化工(002226)深度報告：整合擴張的民爆巨頭期待爆發(fā)-120305
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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pdf |
來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
劉威 |
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報告摘要：
公司成為跨區(qū)域多品種的綜合民爆企業(yè)集團
公司與與盾安集團旗下民爆資產(chǎn)整合完成后，炸藥許可能力達到25.95萬噸，包括工業(yè)炸藥、震源藥柱、工業(yè)雷管和工業(yè)導(dǎo)爆索等民用爆破器材，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于礦山開采、水利水電、交通建設(shè)、城市改造、地質(zhì)勘探、爆破加工及國防建設(shè)等領(lǐng)域，已成為全國性的大型民爆企業(yè)集團。
未來江南化工作為民爆行業(yè)大型龍頭企業(yè)呼之欲出十二五期間，國家政策要求提升產(chǎn)業(yè)集中度，著力培育3-5家具有自主創(chuàng)新能力和國際競爭力的龍頭企業(yè)，打造20家左右跨地區(qū)、跨領(lǐng)域具備一體化服務(wù)能力的骨干企業(yè)。盾安集團在過去幾年已經(jīng)快速收購了國內(nèi)10家民爆企業(yè)，民營企業(yè)的機制靈活以及其資產(chǎn)運作和并購重組的整合能力有目共睹，江南化工后續(xù)整合值得期待。
江南化工的乳化炸藥、銨油炸藥與現(xiàn)場混裝炸藥是未來發(fā)展的主導(dǎo)品種過去幾年乳化炸藥的比重由2005年的36.8％增長到2010年的42.9％，現(xiàn)場混裝炸藥所占比重由2005年的不足1％增長到2010年的14.9％。國家十二五規(guī)劃鼓勵發(fā)展乳化炸藥和多孔粒狀銨油炸藥；大力發(fā)展現(xiàn)場混裝和散裝型產(chǎn)品，所占比例達到50%以上。江南化工主導(dǎo)產(chǎn)品為粉狀乳化炸藥、膠狀乳化炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等，今后也將在現(xiàn)場混裝車上加大投入的力度。
公司與涉礦企業(yè)的合作打開未來成長空間
公司與馬鋼羅河礦業(yè)合作的一期300-500萬噸鐵礦石產(chǎn)能預(yù)計可實現(xiàn)營業(yè)收入4500-7500萬元，凈利潤在10%左右，預(yù)計在2012年底投產(chǎn)。新疆天河與山西壺關(guān)化工合作生產(chǎn)5000萬發(fā)/年工業(yè)雷管的項目預(yù)計2013年上半年投產(chǎn)，正常生產(chǎn)后年銷售收入為13.27億元，權(quán)益稅后利潤為0.59億元，增厚EPS約0.14元。此外公司與中國黃金的礦產(chǎn)資源投資以及爆破工程業(yè)務(wù)的合作和涉足納米氧化鈰新材料的生產(chǎn)，均可為公司帶來可觀的利潤。預(yù)測公司2011-2013 年全面攤薄EPS 為0.45元、0.71元和0.84元，相應(yīng)動態(tài)市盈率分別為30.44、19.19和16.19倍，我們給予"強烈推薦"評級。
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