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    事件： 
    沱牌舍得3 月6 日公布2011 年報：實現(xiàn)營業(yè)收入12.69 億元，同比增長41.87%；利潤總額2.66 億元，同比增長174%，凈利潤1.95 億元；同比增加155.25%，基本每股收益0.58 元，分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.8 元。同時，公司預(yù)計2012 年營業(yè)收入18 億元，同比增長42%左右。
     評論： 
    積極因素： 
    營銷轉(zhuǎn)型效果已充分顯現(xiàn)。2011年是公司營銷轉(zhuǎn)型第二年，繼續(xù)實施精細化和深度營銷。主要表現(xiàn)為： 細分全國市場為24個銷售區(qū)，實行定目標(biāo)、定區(qū)域、定責(zé)任、定時間、定費用的"五定"考核機制、強化銷售團隊激勵，提升一線營銷人員積極性、擴充營銷隊伍以及增加廣告投入等積極措施，公司基本面得到持續(xù)改善，銷售收入繼續(xù)穩(wěn)步增長41.87%，預(yù)收賬款也同比大幅增加191%至1.66億元。有報道稱， 12年1月份，公司營業(yè)額高達5億已經(jīng)超過11年第一季度銷售，因此12年第一季度銷售收入有望翻番，全年高增長也值得期待。 產(chǎn)品體系上移提升毛利率和凈利率水平。公司目前已完成"沱牌"和"舍得"兩大品牌的整合，全面實施舍得、沱牌雙品牌戰(zhàn)略，同時確立了醬香天子呼、吞之乎兩大品牌線，濃香舍得、沱牌曲酒、陶醉三大品牌線的格局，使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整進入到一個全新的階段。在此基礎(chǔ)上，公司著力提升中高端產(chǎn)品舍得在總收入中的占比，推動11年凈利潤增速大幅超越收入增速，毛利率提升9.5個百分點或21.56%，凈利率提升6.84個百分點或80.03%。 根據(jù)地市場高速增長，外延擴張基礎(chǔ)堅實。強大根據(jù)地市場是白酒企業(yè)外延擴張的基礎(chǔ)，公司年報顯示2011年本部遂寧地區(qū)銷售額繼續(xù)高增長69.67%達到10億元（部分包含遂寧以外地區(qū)的銷售收入），公司的市場占比穩(wěn)步提升，因此遂寧及周邊地區(qū)已經(jīng)成為公司強勢根據(jù)地市場以及全國化戰(zhàn)略下的重要后方基地。 三項費用率持續(xù)下降。2011年公司三項費用率繼續(xù)小幅下降1.39個百分點，其中管理費用率和財務(wù)費用率分別下降1.16和1.04個百分點，銷售費用率上升0.81個百分點，導(dǎo)致銷售費用增加的主要原因是公司廣告宣傳以及促銷費用相應(yīng)增加所致。
    消極因素： 
    2011年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.43億元，所以導(dǎo)致目前公司現(xiàn)金流較為緊張。負現(xiàn)金流產(chǎn)生的原因為公司購買商品、交納各項稅費支付現(xiàn)金相應(yīng)增加，以及償付部分短期負債。 業(yè)務(wù)展望： 
    我們估計公司目前大約有6萬噸基酒，這是公司未來中高端產(chǎn)品持續(xù)放量的基礎(chǔ)，同時公司發(fā)行的期酒信托理財產(chǎn)品也使優(yōu)質(zhì)存酒資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)化為收入，能有效改善公司現(xiàn)金流狀況。 公司是川酒老六朵金花之一，但為最弱的一朵，業(yè)績不佳、增長乏力已持續(xù)多年。所以公司正在積極求變，遂寧市政府也通過成立酒業(yè)發(fā)展小組、規(guī)劃生態(tài)白酒第一鎮(zhèn)以及以沱牌集團股權(quán)進行招商等舉措推動公司做大做強。 
    盈利預(yù)測與投資建議: 
    公司2011 年銷售收入已然突破10 億元，未來可能將進入爆發(fā)式增長通道。2012 年是公司營銷轉(zhuǎn)型的第三年，考慮到公司營銷轉(zhuǎn)型繼續(xù)深化、產(chǎn)品體系整體上移、分品牌運作以及地方政府的強力支持等積極因素， 我們認為公司未來三年高增長可持續(xù)。中性偏樂觀預(yù)計12-14 年凈利潤增速100.00%、72.50%和59.50%， EPS 分別為1.16 元、2 元和3.18 元，對應(yīng)的PE 分別為22、13 和8 倍，給予六個月目標(biāo)價41 元，對應(yīng)PE35 倍，還有60%左右提升空間，故繼續(xù)"強烈推薦"。