>> 長城證券-鋼研高納(300034)業(yè)績符合預(yù)期,軍品民品雙輪驅(qū)動-120308
| 上傳日期： |
2012/3/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉昆 |
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投資建議： 2012 年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入4.7 億元，測算公司2012-2013 年的EPS 分別為0.37 元、0.47 元，對應(yīng)目前的PE 分別是38 倍、30 倍。鑒于公司在細(xì)分市場的領(lǐng)先地位及較為確定的成長性，我們維持推薦評級。 要點： 事件：2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.79 億元，同比增長14.76%；凈利潤0.64 億元，同比增長38.63 %，每股收益0.3 元，基本符合預(yù)期。公司發(fā)布2012 年一季度業(yè)績快報，實現(xiàn)凈利潤約1800 萬-2000 萬元， 同比增長31%-45%，基本每股收益為0.085 元-0.094 元。 公司業(yè)績基本符合預(yù)期，主要產(chǎn)品盈利穩(wěn)步增長：公司在11 年繼續(xù)保持了高溫合金生產(chǎn)領(lǐng)域的龍頭地位，市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，三大主要產(chǎn)品鑄造、變形、新型高溫合金收入分別比上年提高4.62%、38.06%、2.78%， 同時公司成本控制較好，使得毛利水平也有所上升。公司的銷售費用和管理費用基本保持穩(wěn)定，財務(wù)費用由于募集資金存入銀行帶來的利息收入， 較上期減少了0.16 億元。 未來看點及展望：一、公司在軍用高溫合金領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢是業(yè)績高增長的保證。2011 年公司前五名客戶收入占比合計為54.28%，前五名客戶中有四家是軍工類企業(yè)，產(chǎn)品對軍工行業(yè)依賴程度較大。由于軍工類產(chǎn)品受國家管制較嚴(yán)，進(jìn)入壁壘較高，產(chǎn)品價格能夠保持相對穩(wěn)定。而且隨著我國航空航天事業(yè)的不斷發(fā)展，目前國內(nèi)高溫合金材料的生產(chǎn)仍無法滿足應(yīng)用需求，供給缺口在1 萬噸以上，公司的軍用產(chǎn)品仍將有較大的提升空間。二、民用市場有望擴(kuò)張。占公司營業(yè)收入三分之一的變形高溫合金， 是天然氣發(fā)電系統(tǒng)中燃?xì)廨啓C(jī)的熱端部件的主要材料，我國當(dāng)前天然氣發(fā)電比例較低，未來有著較大的提升空間，將極大帶動民用高溫合金的需求。此外，公司近日投資設(shè)立高端特材閥門項目，預(yù)計將為公司帶來約2100 萬元的投資收益。相比軍用，民用產(chǎn)品更具潛力，是公司未來業(yè)績增長的又一保證。三、募投項目明年開始陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。公司的五個募投項目主要是軍品，進(jìn)度較快的將在12 年年底建成，部分已出現(xiàn)延期的情況，短期來看募投項目貢獻(xiàn)業(yè)績有限。 風(fēng)險提示：募投項目進(jìn)程低于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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