>> 天相投顧-鋼研高納(300034)聚焦民用領(lǐng)域,靜待項目投產(chǎn)-111221
| 上傳日期： |
2011/12/21 |
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來源： |
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作者： |
張雷 |
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事件：
近日，我們對鋼研高納進(jìn)行了實地調(diào)研，針對公司產(chǎn)品競爭力、下游需求情況、募投項目進(jìn)展等問題進(jìn)行了深入的交流。
評論：
一、產(chǎn)品定位及技術(shù)優(yōu)勢確立高溫合金行業(yè)領(lǐng)先地位
公司是從事高溫合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，產(chǎn)品面向航空航天、發(fā)電領(lǐng)域使用的高端和新型高溫合金，產(chǎn)品主要有鑄造高溫合金、變形高溫合金和新型高溫合金。
在鑄造高溫合金領(lǐng)域，公司技術(shù)水平具有絕對優(yōu)勢，在航空發(fā)動機(jī)用精鑄件的市場占有率維持在90%以上，且在軍用領(lǐng)域里，公司與客戶的關(guān)系比較牢固，軍品可穩(wěn)定貢獻(xiàn)高收入；在變形高溫合金市場公司主要占領(lǐng)高端領(lǐng)域，利用專有技術(shù)生產(chǎn)一些技術(shù)含量高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的高溫合金板材、棒材等；在新型高溫合金領(lǐng)域，公司在ODS合金市場上處于壟斷地位，AL-TI系金屬間化合物也僅有潛在的競爭對手。
在公司生產(chǎn)的三類高溫合金產(chǎn)品中，由于鑄造高溫合金生產(chǎn)工藝較成熟并實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，鑄造高溫合金產(chǎn)品一直是公司收入和利潤的主要來源；在變形高溫合金領(lǐng)域，公司生產(chǎn)的變形盤和大型難變形渦輪盤已實現(xiàn)批量供貨，2011年上半年變形高溫合金收入占比有明顯提高。在新型高溫合金領(lǐng)域公司現(xiàn)處于小批量生產(chǎn)階段，但新型高溫合金一直是公司盈利能力最強(qiáng)的品種。
二、軍工領(lǐng)域訂單充足，但增長空間有限
國際市場上每年消費(fèi)高溫合金材料近30萬噸，其中我國每年的需求可達(dá)2萬噸以上，但目前我國高溫合金的年生產(chǎn)量僅1萬噸左右，供給存在50%的缺口。而在現(xiàn)代航空發(fā)動機(jī)中，高溫合金材料主要用于制造燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪葉片和渦輪盤四大熱端部件，用量占發(fā)動機(jī)總重量的40%—60%。公司憑借多年來在航空發(fā)動機(jī)用精鑄件的研發(fā)經(jīng)驗及工藝優(yōu)勢，占據(jù)90%以上的市場份額，且下游需求客戶多為軍工類企業(yè)，產(chǎn)品進(jìn)入軍工市場具有較高的技術(shù)壁壘。在良好供需結(jié)構(gòu)及高技術(shù)壁壘的防護(hù)下，公司軍工領(lǐng)域訂單一直較為充足，現(xiàn)有的產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)成為制約公司業(yè)績增長的瓶頸。
2010年公司前五名客戶收入占比合計為32.6%，2011年上半年收入占比回升至44.8%。2010年公司前五名客戶中有4家是軍工類企業(yè)，產(chǎn)品對軍工行業(yè)依賴程度較大。由于軍工類產(chǎn)品價格受國家控制，公司軍工領(lǐng)域產(chǎn)品可以獲得一個相對比較穩(wěn)定的盈利，但換個角度來思考也即公司軍工領(lǐng)域產(chǎn)品的盈利能力缺乏提升的潛力，增長空間有限。為保障業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長，公司積極開拓民用領(lǐng)域市場，未來在保證軍品領(lǐng)域穩(wěn)定增長20%-30%的同時不斷加大力度挖掘高溫合金在其他民用領(lǐng)域應(yīng)用的潛力，實現(xiàn)民品所占收入比例大幅提升，軍品比例大幅下降。
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