>> 華寶證券-鋼研高納(300034)期待搭乘新材料的高速列車-111206
| 上傳日期： |
2011/12/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有（首次） |
作者： |
余寶山 |
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此報告為加密報告 |
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◎事項： 我們近日對鋼研高納作了實地調(diào)研。|公司IPO 三個募集資金項目以及兩個超募資金項目的后續(xù)建設(shè)將加快，預(yù)計明年后將陸續(xù)投產(chǎn)，2013年將開始全部集中釋放。|公司目前產(chǎn)能不能滿足訂單的需求，期待各個項目的投產(chǎn)后對業(yè)績的貢獻?？傮w上公司已步入良性發(fā)展階段。 ◎主要觀點： ?經(jīng)營效益期待募投項目來提升。公司上市后由于募集資金投資項目沒有投產(chǎn)而未產(chǎn)生效益，公司利潤增長未與凈資產(chǎn)增長保持同步，凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下滑。公司自上市后至今基本依托原來生產(chǎn)線經(jīng)營，業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。隨著募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)，經(jīng)營效益大幅提升可期。 ?產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化 高端產(chǎn)品擴張。鑄造高溫合金是公司目前業(yè)務(wù)穩(wěn)定且規(guī)?；a(chǎn)的品種，變形高溫合金制品目前公司生產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)能已經(jīng)飽和。新型高溫合金制品目前以粉末高溫合金和ODS 合金為主導(dǎo)。變形高溫合金渦輪盤產(chǎn)品和新型高溫合金中的粉末高溫合金擬用上市募集資金擴大產(chǎn)能。金屬間化合物和高溫金屬基自潤滑軸承擬用募集資金實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。 ?市場需求前景向好 "十二五"政策給力 公司專業(yè)從事高溫合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要面向的市場為航空航天（占60%）、發(fā)電領(lǐng)域使用的高端和新型高溫合金，該領(lǐng)域市場的高溫合金需求量在4200 余噸，且每年呈15%以上的速度增長，公司目前產(chǎn)能總體在1200噸左右，難以滿足市場增長所需。國際市場上每年消費高溫合金材料近30 萬噸，被廣泛應(yīng)用于各個領(lǐng)域。我國目前高溫合金材料年生產(chǎn)量約1 萬噸左右，每年需求可達2 萬噸以上，市場容量超過80 億元。公司積極拓展航空航天以外領(lǐng)域的需求，如地面燃機、玻璃制造、冶金等領(lǐng)域。通過新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品的募集資金項目實施，積極開拓高溫金屬基自潤滑軸承等市場。 盈利預(yù)測及評級 我們預(yù)計公司11-13 的EPS為0.30、0.38、0.52 元，對應(yīng)動態(tài)PE約為53、37、30倍，我們認(rèn)為公司募投項目投產(chǎn)將帶來的業(yè)績爆發(fā)性增長、金屬新材料的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等因素期待高估值，但基于宏觀環(huán)境和貨幣政策的緊縮風(fēng)險，首次給予"持有"評級。
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