>> 華創(chuàng)證券-興森科技(002436)細分市場龍頭,成長前景看好-120306
| 上傳日期： |
2012/3/9 |
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推薦（首次） |
作者： |
高利 |
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事 項
近期我們對公司進行了實地調研。
主要觀點
1. 行業(yè)景氣有待恢復。（1）預計一季度訂單情況與去年四季度環(huán)比持平，但是有急單現(xiàn)象產生。由于一季度是傳統(tǒng)淡季，初步估計今年一季度同比有一定幅度的增長。（2）毛利率改善，主要原因是去年四季度通過成本管控取得階段性效果，目前維持在35-40%的正常毛利區(qū)間。
2. PCB 行業(yè)細分市場龍頭，增長前景廣闊。樣板市場不同于批量PCB 市場，主要針對的是研發(fā)機構，全球PCB 市場空間在500 億美金以上，樣板及小批量市場占比15-20%。（1）全球樣板和小批量板的全球市場規(guī)模在100 億美金，除去國外軍工領域等非目標市場，興森科技所處的目標市場空間在70-80 美金左右，未來空間仍然較為廣闊。（2）公司目前在歐洲和國內樣板市場處于領先，美國市場樣板落后于TTM、DDI 等巨頭，此外延伸小批量板剛剛起步，未來空間巨大。
3. 客戶結構穩(wěn)固，訂單多源化。（1）從區(qū)域結構上來看，海外占比已經在2011 年降低后逐步穩(wěn)定，國內客戶占據主導，訂單景氣程度也更高。2012 年國內市場貢獻將更加突出。（2）從行業(yè)結構上看（國內客戶），通訊行業(yè)的占據主導，安防、軍工、工控、醫(yī)療分居其次，各大行業(yè)需求較旺，構成了國內業(yè)務增長的基礎。
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