久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    高端撲克市場(chǎng)仍將有16%-17.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率   撲克行業(yè)過(guò)去幾年維持了18.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2014 年國(guó)內(nèi)撲克需求將達(dá)70 億副，未來(lái)幾年撲克行業(yè)仍將有32 億副增長(zhǎng)空間，CAGR 達(dá)13%，考虎到高端撲克對(duì)普通撲克市場(chǎng)每年2%的滲透，未來(lái)高端撲克市場(chǎng)CAGR 達(dá)16%-17.3%。  
    撲克市場(chǎng)供求基本平衡，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)小   
    公司2008-10 年撲克產(chǎn)銷(xiāo)率維持在96%以上，說(shuō)明撲克市場(chǎng)需求仍是很旺盛的。我們通過(guò)推算發(fā)現(xiàn)，2010 年國(guó)內(nèi)撲克需求約為43 億副，而6 大撲克品牌產(chǎn)能約為23.5 億副，市場(chǎng)產(chǎn)能為47 億副，最低產(chǎn)銷(xiāo)率在91.5%左右，因此撲克產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)較小。  
    公司的核心價(jià)值是發(fā)達(dá)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)   
    公司采用傳統(tǒng)大經(jīng)銷(xiāo)商區(qū)域化管理模式，和一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商采取"買(mǎi)斷式銷(xiāo)售"模式，并限定一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商只能銷(xiāo)售姚記撲克，另外公司還采用"款到付貨"的銷(xiāo)售模式保障貨款安全。隨著公司市場(chǎng)區(qū)域的拓展，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量也在不斷增加， 2008 年、2009 年以及2010 年，公司一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為75 家、88 家以及91 家，二級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)到458 家，形成覆蓋全國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，有力地支撐著公司銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。  
    合理價(jià)值在26.22~31.5 元/股，"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)   
    預(yù)計(jì)2011-13 年，姚記撲克攤薄每股收益分別為0.77 元、1.04 元和1.12 元， 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為30/22/21 倍，給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)，主要原因是： （1）今年將有1 億副新增產(chǎn)能，增加收入約7000 萬(wàn)元；（2）撲克專(zhuān)用紙價(jià)格下降可能性較高，提高毛利率2%；（3）姚記的業(yè)績(jī)彈性較大，紙價(jià)敏感性分析顯示公司股票在紙價(jià)提高4%的條件下，內(nèi)在價(jià)值為24.68 元，安全邊際較高；（4）進(jìn)軍廣告撲克和網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)，開(kāi)拓新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。