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    投資要點
    年報摘要：
    2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.37 億元，比上一年增長39.81%；歸屬股東凈利潤為8,414 萬元，增長6.29%；實現(xiàn)每股收益0.73 元。公司將向全體股東每10股派現(xiàn)金股利3 元（含稅）；同時以資本公積金向全體股東每10 股轉8 股。
    2011 年多數(shù)業(yè)務收入增速同比提升
    2011 年，公司各業(yè)務收入均保持了較快增長，與上一年相比，除了10KV 以上在線式UPS 增速有所下降之外，其它業(yè)務均有上升。目前，公司的UPS 主要銷往金融、通信、交通、政府機關等領域，未來將會加大在工業(yè)領域的直銷渠道建設，繼續(xù)開拓新的市場空間。
    綜合毛利率下降是凈利潤增速低于收入增速的主要原因
    分業(yè)務來看，除了鉛酸電池之外，各產品毛利率均有不同程度的下降，除了原材料價格和人工成本上升的原因外，鉛酸電池配套UPS 主機銷售的情況在增多，成套產品價值量提升，但拉低了毛利率水平。此外，由于毛利率較低的離線式UPS 和鉛酸蓄電池收入增速快，在總收入的占比提高，也是導致公司綜合毛利率下降的原因。
    期待光伏逆變器業(yè)務放量
    2011 年公司共獲得75MW 訂單，大約確認了35MW 左右的收入。我們仍舊看好國內光伏逆變器的市場增長空間，公司應會加大此項業(yè)務的投入和銷售，今后有可能獲得更多的逆變器訂單。然而，由于目前市場競爭激烈，國內逆變器價格可能會加速下跌，公司的產品毛利率也可能會出現(xiàn)較大幅度下降。
    估值及評級：
    我們預計2012~2013 年公司EPS 為0.87 和1.08 元，對應3 月8 日收盤價的PE 為27.1 和22.0 倍，維持“推薦”評級。
    催化劑及風險提示：
    1、采購招標進度低于預期的風險；2、直銷渠道建設效果不明顯的風險；3、毛利率繼續(xù)大幅下降的風險；4、光伏逆變器業(yè)務進展慢于預期的風險。