>> 廣發(fā)證券-深發(fā)展A(000001)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,不良環(huán)比反彈-120309
| 上傳日期： |
2012/3/11 |
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作者： |
沐華 |
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實現(xiàn)凈利潤1 02.79 億元，同比增長66.34% 考慮平安銀行7-12 月凈利潤的并表影響，深發(fā)展實現(xiàn)凈利潤102.79 億元， 同比增長66.34%；每股收益2.47 元， 同比增長30%；剔除并表因素，可比口徑下公司實現(xiàn)凈利潤91.81 億元，同比增長46.98%，略高于我們的預(yù)期（+4%），主要為其凈息收入高于我們預(yù)期。11 年深發(fā)展本行實現(xiàn)營業(yè)收入249.23 億元，同比增長38.68%；實現(xiàn)撥備前營業(yè)利潤133.80 億元，同比增長44.06%。推動業(yè)績增長的主要因素為凈利息收入和中間業(yè)務(wù)收入的增長， 由于所得稅過渡優(yōu)惠結(jié)束稅率上升則對業(yè)績產(chǎn)生小幅負面影響。
業(yè)績分析 1、信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)勢領(lǐng)域強化； 2、存款成本上升，息差環(huán)比持續(xù)下滑； 3、中間業(yè)務(wù)占比提升，理財、代理、咨詢業(yè)務(wù)快速增長； 4、不良環(huán)比反彈，撥備覆蓋率穩(wěn)步上升； 5、成本收入比下降，資本壓力解除； 6. 與平安銀行合并在即，業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補。 投資建議及風險提示 預(yù)計深發(fā)展母公司2012年凈利潤為110.22億元，同比增長20.05%；每股收益1.75元（考慮定增后）。集團口徑2012年凈利潤為138.30%，同比增長33.10%。深發(fā)展與平安銀行整合穩(wěn)步推進，整合后發(fā)展戰(zhàn)略清晰，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，中間業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，具備長期增長潛力。但整合過程中，架構(gòu)建設(shè)和IT系統(tǒng)整合亦將帶來較高的支出增長，預(yù)期業(yè)績增長將較為平穩(wěn)。建議對其保持關(guān)注，12個月目標價18.29元/股，對應(yīng)10.49倍2012年P(guān)E（母公司，考慮定增后），1.15倍2012年P(guān)B（母公司，考慮定增后）。 風險提示，1、深發(fā)展貸存比較高，關(guān)注其存款吸收情況； 2、集團撥貸比低， 不良及關(guān)注類貸款反彈，關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量變化。
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