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    年ab報le_基Su本mm符ar合y 預期
    2011 年公司實現營業(yè)收入13.94 億元和凈利潤2.33 億元，同比分別增長16.0%和33.4%，扣非后同比增長38.6%，實現每股收益0.45 元（我們預計疫苗及血制品分別貢獻0.1 元和0.35 元），擬每股派1 元，基本符合預期。
    血液制品量價齊升，增長較快
    公司整體收入增長16%，其中血液制品增長38%，占總銷售收入的47%，毛利率保持相對穩(wěn)定。成都蓉生目前有16 個單采血漿站，其中渠縣和安岳剛開始采漿，2011 年公司未受漿站關停的影響，總投漿量及產量均有所提升，成為凈利潤主要貢獻力量。
    長春祈健收入增長34%，傳統疫苗收入下滑
    祈健主要生產水痘疫苗和麻疹疫苗，2011 年收入達2.4 億元，同比上升34%。
    水痘疫苗競爭較為激烈，但公司積極開拓市場，產銷也取得一定增長，我們預計長春祈健貢獻EPS 為0.08 元左右。母公司傳統疫苗收入下滑6%，剔除三季度甲流疫苗款項，預計公司在傳統疫苗收入下滑幅度在20%左右。
    血液制品行業(yè)景氣度持續(xù)，將成為未來增長主力
    2009-2011 年公司血液制品收入復合增長率達27%，隨著渠縣及安岳漿站逐步成熟，公司的投漿量將穩(wěn)步提升，我們預計未來兩年血液制品增速有望在20%以上，是公司增長的主要動力。傳統疫苗受到價格管制，未來將基本保持穩(wěn)定。
    盈利預測及投資評級
    預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.52/0.57/0.61 元，同比增長15%，10%及6%，對應市盈率為31/28/26 倍，維持持有評級。