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    公司2012年3月10日發(fā)布2011年報(bào)。2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.87億元，同比增長(zhǎng)30.30%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.91億元，同比增長(zhǎng)131.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)89.35%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)83.85%。攤薄EPS為0.409元（略高于我們之前0.39元的預(yù)期）；凈資產(chǎn)收益率21.69%。公司報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.36元，與每股收益的比率為3.3倍，略高于行業(yè)平均水平。
    公司2011年分配預(yù)案：擬以2011年末35707萬(wàn)總股本為基數(shù)，每10股派現(xiàn)0.8元（含稅），以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增5股。
    公司2012年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：計(jì)劃新增20家門店，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21%以上，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.5%以上。
    此外，公司公告擬將公司中文名稱"福建新華都購(gòu)物廣場(chǎng)股份有限公司"更名為"新華都購(gòu)物廣場(chǎng)股份有限公司"。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。
    公司2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)30.30%，新開門店12家，為2007年以來(lái)的最低收入增速和展店速度；凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)89.35%，遠(yuǎn)高于2008-10年水平（分別為-11.71%、6.54%和26.02%），表明促進(jìn)其業(yè)績(jī)提升的驅(qū)動(dòng)因素已逐漸由前期的收入規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)化為有效激勵(lì)機(jī)制背景下內(nèi)生效益的釋放。
    從季度拆分?jǐn)?shù)據(jù)看，公司2011年收入增速逐季放緩，但四季度仍實(shí)現(xiàn)20%以上的收入增長(zhǎng)，主要來(lái)自可比門店內(nèi)生增長(zhǎng)及次新門店的貢獻(xiàn)；四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)338%，一方面來(lái)自公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的改善，另一方面也與2010年同期計(jì)提了莆田新華都萬(wàn)家惠購(gòu)物廣場(chǎng)1900多萬(wàn)的商譽(yù)減值有關(guān)；再加上有效稅率提升近4個(gè)百分點(diǎn)，四季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)189.68%。
    公司2011年凈利潤(rùn)同比快速增長(zhǎng)89.35%，主要受益于收入持續(xù)增長(zhǎng)、毛利率提升，以及費(fèi)用率下降；而從激勵(lì)角度，我們認(rèn)為這一凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)也來(lái)自于公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后對(duì)業(yè)績(jī)釋放的動(dòng)力（公司第一個(gè)行權(quán)期為2011年年度報(bào)告公告后的第2個(gè)交易日起的12個(gè)月內(nèi)，且與授予日即2011年1月25日間滿12個(gè)月后）。
    我們測(cè)算，若剔除資產(chǎn)減值損失、營(yíng)業(yè)外凈收支以及有效稅率變動(dòng)的影響，公司2011年和四季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)81.5%和60%；若進(jìn)一步扣除期權(quán)激勵(lì)成本（2011年提取2427萬(wàn)元），上述增速則分別為106%和143%。
    根據(jù)公司最新年報(bào)數(shù)據(jù)，我們對(duì)其盈利預(yù)測(cè)略做調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2012-14年EPS分別為0.51、0.64和0.79元，公司目前12.02元股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-14年P(guān)E分別為23.4、18.8和15.3倍；目前43億市值對(duì)應(yīng)2012年P(guān)S為0.6倍，PE和PS估值處于行業(yè)合理水平。但考慮到公司有效的激勵(lì)政策帶來(lái)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力、定增后財(cái)務(wù)費(fèi)用緩解以及資本運(yùn)作能力等，給予其一定的估值溢價(jià)，給以13.87元（對(duì)應(yīng)2012年27倍PE）的六個(gè)月目標(biāo)價(jià)，維持"增持"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：公司未來(lái)擴(kuò)張速度、擴(kuò)張戰(zhàn)略的不確定性等。