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事件：
    公司公告 2011 年業(yè)績快報，前三季度實(shí)現(xiàn)收入56.87 億元，同比增長30.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46 億元，同比增長89%。EPS0.46 元。
研究結(jié)論
    高增長符合預(yù)期：公司收入和業(yè)績均較符合我們之前的預(yù)期。我們在9月15 日的公司點(diǎn)評報告中指出，隨著公司年度銷售規(guī)?？焖偬嵘咏?0億元，門店網(wǎng)絡(luò)超過100 家，公司已經(jīng)渡過超市類企業(yè)一個規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的臨界點(diǎn)，從我們過去定義的“基數(shù)小、增長快“進(jìn)入一個真正意義上基于規(guī)模的、可持續(xù)較快增長的發(fā)展階段，并且經(jīng)過并購之后，開始跨區(qū)域發(fā)展的龍頭超市連鎖的體量和氣質(zhì)開始顯露。從四季度單季度的情況來看，公司收入增長雖然較前三季度略有放緩，且凈利潤率也較前三季度略有下滑，但是由于2010 年四季度基數(shù)太低，全年凈利潤增速仍然達(dá)到89%，基本印證我們對公司規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，帶動業(yè)績增長的判斷。
    規(guī)模效應(yīng)推動費(fèi)用率下降：由于次新門店的快速成長，以及可比門店的同店增長較快，公司經(jīng)營費(fèi)用率持續(xù)下降，前三季度同比下降0.72%至16.38%，此為規(guī)模效應(yīng)的典型表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)11 年內(nèi)公司整體費(fèi)用率有望同比下降在1%左右。
    毛利率顯著提升之后趨于穩(wěn)定： 中報公司毛利率同比上升0.28%，三季度這一增幅得以維持，綜合毛利率達(dá)到20.17%，為近年最高水平， 我們估計(jì)全年公司毛利率可能維持在三季報水平。
    投資建議：公司快報的業(yè)績基本符合我們預(yù)期，這一增速也使得公司成為全年業(yè)績增長較快的零售企業(yè)之一。我們認(rèn)為公司已經(jīng)在一個需要規(guī)模的行業(yè)里逐步擺脫了小公司的困擾，成為一個嘗試通過并購跨區(qū)域的中型區(qū)域連鎖企業(yè)，在逐步擴(kuò)張的體量上，公司仍應(yīng)有較多的策略儲備來提升經(jīng)營效率。預(yù)計(jì)公司12 年仍能維持40%左右的利潤增速，預(yù)計(jì)全年收入有望突破72 億元，預(yù)測公司EPS 為0.62 元。維持公司增持評級，目標(biāo)價14.5 元。