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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司作為民營(yíng)企業(yè)，職業(yè)經(jīng)理人實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充沛。作為區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè)，未來將繼續(xù)在優(yōu)勢(shì)地區(qū)擴(kuò)張并尋求異地?cái)U(kuò)張機(jī)會(huì)。
    投資要點(diǎn)：
    公司 2011 年收入56.9 億元，同比增30.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46 億，同比增89.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.46 元。
    公司全年新開門店 12 家，報(bào)告期末共擁有門店104 家，其中百貨7家，百貨超市綜合體1 家，超市96 家。公司閩南/閩東/閩西、北地區(qū)發(fā)展均衡，分別新開門店9/1/2 家，收入分別增長(zhǎng)39/33/43%。
    公司綜合毛利率同比提升 26bp，至20.33%，其中超市、百貨毛利率分別提升0.33/0.16 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司期間費(fèi)用率隨著收入規(guī)模提高有所下降，其中銷售費(fèi)用率下降最為明顯，較去年同期降低了1 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司 2011 年12 月以12.52 元價(jià)格非公開發(fā)行3643 萬(wàn)股，實(shí)際控制人陳發(fā)樹直接間接認(rèn)購(gòu)了50%。增發(fā)價(jià)格提供了一定的安全邊際。
    公司 2010 年底實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)行權(quán)期的230 萬(wàn)股即到期，行權(quán)條件已經(jīng)滿足，行權(quán)價(jià)格僅8.22 元，預(yù)計(jì)將全部實(shí)施，影響2011年凈利潤(rùn)2436 萬(wàn)元。
    利潤(rùn)分配預(yù)案：每 10 股派0.8 元并轉(zhuǎn)增5 股。
    2012 年計(jì)劃收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)21%/23.5%，新開門店20 家。
    公司作為民營(yíng)企業(yè)，職業(yè)經(jīng)理人實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充沛。
    作為區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè)，未來將繼續(xù)在優(yōu)勢(shì)地區(qū)擴(kuò)張并尋求異地?cái)U(kuò)張機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司2012/13 年收入69/82 億元，同比增長(zhǎng)21/19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.98/2.47 億元，同比增長(zhǎng)35/25%，對(duì)應(yīng)EPS0.62/0.77 元。維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16 元，對(duì)應(yīng)2012 年25XPE。