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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.31 億元，同比增長(zhǎng)28.54%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.34 億元，同比增長(zhǎng)46.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3.15 億元，同比增長(zhǎng)43.47%。公司每股收益為0.37 元，基本符合我們預(yù)期。擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.20 元（含稅）。
    毛利率提升是業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊谥鳡I(yíng)增速的主要原因。公司全年綜合毛利率為17.75%，較10 年的16.53%略有上升，主要原因在于：第一，公司10 年貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅為5%，剝離后拉動(dòng)毛利率上升約1-2 個(gè)百分點(diǎn)；第二，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定。此外，公司銷(xiāo)售費(fèi)用基本與去年持平，使得費(fèi)用率下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步促使業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊谥鳡I(yíng)增速。
    主業(yè)蓬勃發(fā)展，為公司注入持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。公司未來(lái)主要看點(diǎn)在于：第一，11 年河冶科技高速工具鋼擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)4 萬(wàn)噸/年，同時(shí)其引入法國(guó)Erasteel 等戰(zhàn)略投資者，為國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓及技術(shù)工藝水平的持續(xù)提升奠定了基礎(chǔ)。第二，11 年公司新增1000噸燒結(jié)釹鐵硼已投產(chǎn)，永磁材料良好的發(fā)展前景為新增產(chǎn)能釋放提供了保障。第三，12 年2 月公司與國(guó)網(wǎng)電科院共同設(shè)立安泰南瑞非晶科技公司（公司持股51%、國(guó)網(wǎng)電科院持股49%），隨著非晶帶材成材率及一致性的提升，市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開(kāi)。第四，未來(lái)“大型熱等靜壓建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)”、“LED 半導(dǎo)體配套難熔材料產(chǎn)業(yè)化”、“高性能特種焊接材料產(chǎn)業(yè)化”、“高性能納米晶超薄帶及制品產(chǎn)業(yè)化”和“高端粉末冶金制品產(chǎn)業(yè)化”等項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，有望為公司注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司自2000 年上市以來(lái)，營(yíng)收與業(yè)績(jī)已連續(xù)多年保持增長(zhǎng)，展現(xiàn)了公司優(yōu)秀的可持續(xù)增長(zhǎng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們維持公司2012-2014年每股收益0.59、0.72、0.92 元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)目前PE 水平30.9、25.1、19.6倍，考慮到公司的可持續(xù)增長(zhǎng)能力及在國(guó)內(nèi)乃至全球先進(jìn)金屬材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。