>> 世紀證券-安泰科技(000969)2012年看銷售渠道已打開的“高速鋼、非晶帶材”-120312
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周寵 |
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安泰科技2011年收入及凈利潤增長28%和43%。2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入45.31 億元，同比增長28.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.15 億元， 同比增長43.47%；基本EPS 為0.37 元，扣除非經(jīng)常性損益后的基本EPS 為0.34 元。
增長的原因主要在于多個項目擴產(chǎn)以及毛利率水平提升。公司主要擴產(chǎn)項目包括高速鋼、金剛石、釹鐵硼等。子公司河冶科技作為國內(nèi)最大的高速鋼專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)供應(yīng)商，產(chǎn)能逐月擴大，2011年度實現(xiàn)營業(yè)收入12 億元，同比增長50%；利潤總額1.3 億元，同比增長74%；金剛石鋸片供不應(yīng)求，2011 年產(chǎn)能增長30%，公司將通過增資和海外設(shè)廠進一步提高產(chǎn)能，提升市場份額。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，公司毛利率提升1 點2 的百分點，至17.7%。
公司產(chǎn)品統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，“清潔能源材料”將成為未來增長最快、最吸引投資者關(guān)注的業(yè)務(wù)板塊。公司從2011 年報起，將非晶帶材以及LED 用難熔材料組成“清潔能源用材料”，收入分別為3.2 億及1.5 億，預(yù)計隨著項目的建成開工以及不斷完善，將成為增長最快的業(yè)務(wù)。
2012 年看高速鋼、非晶帶材，兩項業(yè)務(wù)的銷售渠道已打開。高速鋼方面——河冶科技引入了法國Erasteel 作為戰(zhàn)略投資者，利用其銷售渠道打開海外市場，未來高速鋼盈利快速增長可期。非晶帶材方面——公司與國網(wǎng)合作成立安泰南瑞子公司，公司順利打開非晶帶材推廣空間，只等待產(chǎn)品成材率、一致性等指標的提升。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司未來兩年EPS 分別是0.50 元、0.64元， 對應(yīng)PE 是36、28 倍?？紤]到公司新材料股概念以及未來利潤增長較快（凈利潤增速分別是36% 和28%），并結(jié)合我們對大盤在底部的判斷，給與“買入”評級。
風險提示。非晶帶材擴產(chǎn)不順利，成材率以及一致性等指標難以達標，高速鋼市場開拓不利等。
盈利預(yù)測
假設(shè)如下：
2011——2013 年非晶帶材產(chǎn)量分別為1.5 萬噸、2 萬噸、3 萬噸；鎢鉬難熔材料產(chǎn)量分別為550 噸、650 噸、700 噸；高速工具鋼產(chǎn)量分別為2萬噸、2.5 萬噸、3 萬噸；各產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定。
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