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     業(yè)績符合預(yù)期。公司公布2011 年年報(bào)，2011 全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.74 億元，同比增長32.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08 億元，同比增長34.4%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.66 億元，同比增長13.91%?；久抗墒找?.38 元。擬每10 股派3 元，公積金轉(zhuǎn)增股本每10 股轉(zhuǎn)增2 股。  主打品種穩(wěn)定增長。公司主要產(chǎn)品Hib 疫苗與AC 流腦多糖結(jié)合疫苗分別實(shí)現(xiàn)收入3.74 億元與1.00 億元，同比增長29%與44%。在2010 版藥典對(duì)抗生素、防腐劑標(biāo)準(zhǔn)提高的背景下，公司產(chǎn)品依靠質(zhì)量優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步得到提高。  研發(fā)投入加大。2011 年全年公司在研發(fā)方面投入金額4123.42 萬元，同比增長104%，研發(fā)投入占主營收入8.7%，比上年提高2.76pp。AC 流腦多糖疫苗與ACYW135 流腦多糖疫苗即將獲得生產(chǎn)批件，有望于今年上半年上市。13 價(jià)肺炎結(jié)合疫苗已于2011 年10 月申報(bào)臨床， 今年有望獲得臨床批件。  費(fèi)用小幅提高。隨著營銷力度的加大和研發(fā)投入增加，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別比上年提高4.9pp 和1.65pp，雖然短期內(nèi)對(duì)利潤構(gòu)成一定削弱，但有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。  業(yè)績預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為1.68、2.03、2.49 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013 年P(guān)E 為28.27、23.40 倍，考慮到公司強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力和外延式擴(kuò)張的潛力，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭加?。谎邪l(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；疫苗不良反應(yīng)。