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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)： 
    解鎖條件制定較為寬松，公司完成業(yè)績目標(biāo)的概率較大
  激勵(lì)覆蓋面廣，有利于穩(wěn)定核心骨干，調(diào)動(dòng)員工積極性
  醫(yī)療信息化維持高景氣度，公司在手訂單飽滿  
    報(bào)告摘要：  
    公司公布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案：擬向激勵(lì)對象授予250萬份股票期權(quán)，占公司總股本的4.67%，來源為向激勵(lì)對象定向發(fā)行新股。
    股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格為37.8元（公告前1交易日的收盤價(jià)），分為四期行權(quán)，每年行權(quán)比例25%。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為：以2011年收入、凈利潤為基數(shù)，2012-2015年相對2011年收入、凈利潤增長率不低于20%、45%、75%和105%，即年均復(fù)合增長率20%。我們認(rèn)為此次解鎖條件制定較為寬松，公司完成業(yè)績目標(biāo)的概率較大。  
    激勵(lì)覆蓋面廣，有利于穩(wěn)定核心骨干，調(diào)動(dòng)員工積極性。公司此次股權(quán)激勵(lì)的對象主要包括中層管理人員和核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員共173人，約占員工總數(shù)的30%。公司覆蓋較大范圍的股權(quán)激勵(lì)有助于穩(wěn)固中層管理團(tuán)隊(duì)，調(diào)動(dòng)技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干的積極性，提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。  股權(quán)激勵(lì)成本將對公司利潤造成一定影響。公司預(yù)測算，2012-2016年期權(quán)費(fèi)用分別為746、761、403、194和45萬元。其中，2012年的期權(quán)費(fèi)用預(yù)計(jì)將占到當(dāng)年凈利潤的10%以上，對當(dāng)年利潤造成一定影響。  醫(yī)療信息化維持高景氣度，公司在手訂單飽滿。近期衛(wèi)生部副部長王國強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)，表示要加快醫(yī)療衛(wèi)生信息化的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)十二五期間國家對于醫(yī)療信息化的投入和扶持將繼續(xù)加強(qiáng)。目前公司在手訂單飽滿，未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。  
    維持"買入-A"投資評級和42.7元的目標(biāo)價(jià)。由于激勵(lì)草案能否通過仍具有一定不確定性，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為1.22和1.68元，維持買入-A投資評級和42.7元的目標(biāo)價(jià)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：受醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)波動(dòng)影響較大的風(fēng)險(xiǎn)；銷售區(qū)域過于集中的風(fēng)險(xiǎn)；SaaS業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)。