久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
    中國(guó)平安公布 2011 年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利194.75 億元，同比增長(zhǎng)12.5%（扣除分步并購(gòu)深發(fā)展影響，同比增長(zhǎng)23.8%），每股凈利潤(rùn)2.5元；期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)1,308.67 億元，較上年末增長(zhǎng)16.8%，每股凈資產(chǎn)16.53 元。壽險(xiǎn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值168.22 億元，同比增長(zhǎng)8.5%；期末集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值2,356.27 億元，比上年末增長(zhǎng)17.2%。
    研究結(jié)論
    壽險(xiǎn)板塊：利潤(rùn)增長(zhǎng)受益于較強(qiáng)的壽險(xiǎn)承保盈利能力
    在壽險(xiǎn)新保保費(fèi)、總投資收益均下滑的情況下、壽險(xiǎn)凈利仍實(shí)現(xiàn) 18%的增長(zhǎng)，充分說(shuō)明平安壽險(xiǎn)的剩余邊際儲(chǔ)備較豐厚，釋放利潤(rùn)的能力較強(qiáng)。
    平安遠(yuǎn)高于同業(yè)的邊際利潤(rùn)率亦佐證了其壽險(xiǎn)承保盈利能力強(qiáng)。
    用以計(jì)算 NBV 的壽險(xiǎn)首年保費(fèi)-7%增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)NBV 仍實(shí)現(xiàn)8.5%的增長(zhǎng)，說(shuō)明平安壽險(xiǎn)產(chǎn)品邊際利潤(rùn)率在提升，雖然保費(fèi)規(guī)模下降，但是產(chǎn)品盈利性在改善，向精細(xì)化轉(zhuǎn)型的成功表現(xiàn)。
    在行業(yè)分紅特儲(chǔ)耗盡的背景下，平安仍有特儲(chǔ)且產(chǎn)品邊際利潤(rùn)率高，我們?nèi)钥春闷桨矇垭U(xiǎn)2012 年利潤(rùn)釋放能力。
    產(chǎn)險(xiǎn)板塊：價(jià)高行情下，迅速加量
    產(chǎn)險(xiǎn)分部利潤(rùn)較上年大幅上升 29%，主要是在承保利潤(rùn)高達(dá)7%的有利市場(chǎng)環(huán)境下，迅速加量，帶來(lái)利潤(rùn)的大幅上升。平安已賺保費(fèi)39%的增長(zhǎng)得益于2010 年、2011 年保費(fèi)快于行業(yè)的高速增長(zhǎng)。
    在商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率改革的背景下，我們看好平安產(chǎn)險(xiǎn)薄利多銷的競(jìng)爭(zhēng)空間。
    銀行板塊：對(duì) 2011 年歸屬于母公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)甚微
    受深發(fā)展分步并購(gòu)影響，銀行分部對(duì)歸屬于母公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為 26%，考慮并表深發(fā)展產(chǎn)生的19.52 億元的一次性會(huì)計(jì)處理虧損，銀行分部的利潤(rùn)貢獻(xiàn)與上年持平，約為16%。詳細(xì)分析請(qǐng)見(jiàn)我們?cè)缙诘膱?bào)告《中國(guó)平安深度報(bào)告：深發(fā)展并表基本不增厚平安2011 年EPS》。
    2012 年銀行板塊對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將大幅提升。
    投資業(yè)務(wù)：凈值增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于 EV 投資回報(bào)假設(shè)
    證券買賣價(jià)差較上年大幅下滑 47 億，同時(shí)增提減值準(zhǔn)備18 億，導(dǎo)致2011年總投資收益較上年下滑。凈投資收益保持在4.5%的穩(wěn)定水平，總投資收益由上年的5%下滑至4.1%?？紤]影子調(diào)整后的凈值增長(zhǎng)不理想：分母按Modified Dietz 口徑凈值增長(zhǎng)1.44%，分母按行業(yè)簡(jiǎn)單平均口徑凈值增長(zhǎng)1.42%。