>> 華寶證券-西山煤電(000983)業(yè)績平淡,昔日光環(huán)不再-120317
| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
王廣舉 |
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◎事項： 公司公布年報，2011年公司營業(yè)收入、歸屬股東凈利潤分別為304億、28.15億元，同比分別增長79%、6.5%。實現(xiàn)EPS0.89元，低于預(yù)期。分季度EPS分別為0.32、0.27、0.2、0.1元。 ◎主要觀點： ?原煤產(chǎn)量增長14%。2011年原煤產(chǎn)量2943萬噸，同比增長14%。產(chǎn)量增長主要來自協(xié)溝礦，協(xié)溝礦2011年原煤產(chǎn)量1500萬噸，達(dá)到一期設(shè)計能力。協(xié)溝礦銷量1089萬噸，商品煤洗出率達(dá)73%。其中氣精煤銷量238萬噸，占協(xié)溝礦銷量的22%。氣精煤的產(chǎn)出率仍然較低。 ?安全費(fèi)計提標(biāo)準(zhǔn)提高是噸煤成本增長的主要原因。公司2011年噸煤銷售成本達(dá)409元，同比增長13%。母公司安全費(fèi)用計提標(biāo)準(zhǔn)由40元/噸調(diào)整為67.5元/噸，并從2011年1月1日起執(zhí)行，增提安全費(fèi)用3億多元。公司是煤炭企業(yè)中安全費(fèi)計提標(biāo)準(zhǔn)最高的公司。預(yù)計短期不會再提高標(biāo)準(zhǔn)。 ?煤炭業(yè)務(wù)毛利率提高2個百分點。煤炭業(yè)務(wù)毛利率為50.9%，公司成本雖然增長較快，但受益于公司焦煤資源的優(yōu)勢，價格上漲完全覆蓋了成本上漲。
公司煤炭綜合不含稅售價達(dá)809元/噸，同比上漲14%。 ?焦炭業(yè)務(wù)仍然虧損。公司焦炭業(yè)務(wù)分兩塊，一是持股50%的首鋼京唐焦化，二是全資子公司西山煤氣化。首鋼京唐焦化扭虧為盈，實現(xiàn)利潤總額5千多萬元；而西山煤氣化虧損達(dá)2.3億元。焦炭的其它副產(chǎn)品，總體上也不盈利。 ?2012年展望。公司今年的產(chǎn)量增長有限，預(yù)計協(xié)溝礦可以貢獻(xiàn)200萬噸的增量；整合小礦貢獻(xiàn)產(chǎn)量有限。目前焦煤價格疲軟，預(yù)計今年售價和去年持平。焦炭業(yè)務(wù)假設(shè)維持現(xiàn)狀。 ?盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為1、1.11、1.34元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為16、14、11倍，估值不具優(yōu)勢，給予持有評級。
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