>> 招商證券-沃森生物(300142)2011年報點評-新產(chǎn)品年中或可獲批-120314
| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A(首次) |
作者： |
李珊珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銷售費用率、管理費用率上升明顯。2011年銷售費用1.44億，同比增長57.4%，銷售費用率上升4.9 個百分點，管理費用上升1.6 個百分點，由于公司建設(shè)自營和代理并重的組合營銷模式，品牌建設(shè)、渠道擴張，建立10 個自營辦事處，18 個省區(qū)代理商的營銷渠道，覆蓋382 個地市，1904 個區(qū)縣的渠道和終端網(wǎng)絡(luò)，同時研發(fā)投入增加。
分產(chǎn)品看：Hib（西林瓶型和預灌封型）中高端的產(chǎn)品組合，市場占有率逐年上升，2011 年已達34.66%。2011 年國內(nèi)Hib批簽發(fā)2403萬份，同比增長1.8%，公司批簽發(fā)833 萬支，同比增長57.7%，Hib（預灌封）收入同比增長107.34%，達1.12 億。同時，公司Hib結(jié)合疫苗獲得菲律賓藥監(jiān)局注冊證，邁出了進軍國際市場的關(guān)鍵一步。AC 結(jié)合上市后穩(wěn)健增長，2011 年市場占有率達28.81%，2011 年批簽發(fā)266 萬份，同比增長33.9%。
兩新產(chǎn)品即將獲批：我們預計公司的ACWY135、AC 多糖今年6、7 月份獲批的可能性較大。ACWY135 2011年國內(nèi)批簽發(fā)900 萬劑，國內(nèi)市場規(guī)模約5 個億，假設(shè)公司產(chǎn)品9月份上市，全年可貢獻收入5000萬元。2011 年10月，公司研發(fā)的13 價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗申報臨床研究并獲得國家受理，現(xiàn)處于技術(shù)審評階段，我們認為獲批臨床的概率較大。
首次給予“審慎推薦-A”投資評級：2011年公司Hib批簽發(fā)同比增長57.7%，我們預計ACWY135、AC多糖疫苗6、7 月份獲批可能性大，Hib（預灌封）保持快速增長，預計12-14 年EPS 1.7、2.05、2.42 元，對應PE 26、22、18 倍，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：Hib競爭激烈導致收入低于預期、新產(chǎn)品上市低于預期。
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