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投資要點
    事件：
    平莊能源發(fā)布 2011 年報，收入39 億元，同比增長22%；凈利潤9 億元，同比增長39%；EPS 為0.89 元；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.77 元，ROE 為22%。
    分配預案為每10 股派現(xiàn)金1 元（含稅）。
    點評：
    毫無疑問，平莊能源業(yè)績大幅增長，超出我們預期的 0.74 元，也遠超市場預期，原因主要來自于煤價上漲和產(chǎn)銷量增長超預期。
    煤炭產(chǎn)銷量大增約10%。2011 年，平莊能源原煤產(chǎn)量1062 萬噸，同比增長8%；銷量1070 萬噸，同比增長11.2%。從數(shù)據(jù)來看，平莊能源原煤產(chǎn)量創(chuàng)歷史最高水平，我們推斷是露天礦擴產(chǎn)所致。
    煤炭售價大幅上漲8%。在煤炭產(chǎn)銷量增長的同時，我們注意到煤價上漲更為可觀，這才是平莊能源業(yè)績大超預期的根本原因。2011 年，平莊能源綜合煤價302 元/噸，同比上漲24 元/噸，漲幅8%。細分來看，電煤售價188 元/噸，同比上漲2%；地銷煤售價381 元/噸，同比上漲21%；市場煤售價339 元/噸，同比上漲10%。
    財務狀況非常健康。我們注意到，在平莊能源于2007 年重組成為煤炭企業(yè)后，煤炭行業(yè)持續(xù)向好令其財務結(jié)構(gòu)日益改善。2011 年末，平莊能源帳面現(xiàn)金余額高達23.4 億元，但沒有長短期借款；資產(chǎn)負債率僅16%，為煤炭行業(yè)最低水平，顯示其具備較強的內(nèi)生增長動力。