>> 華泰聯(lián)合-上海佳豪(300008)傳統(tǒng)業(yè)務增速下滑,游艇業(yè)務正式啟航-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
王軼銘 |
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事件：上海佳豪19 日公布了2011 年年報， 2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.3 億元，同比增長57.4%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.77 億元，同比增長21.4%；對應2011 年EPS 為0.53 元，基本符合我們的預期。
公司同時預告一季度歸屬母公司凈利潤為1469~1620 萬元，比上年同期增長-10%-0%。
2011 年公司收入的高增長主要來自于船舶工程總承包（EPC）項目在2010年下半年開始貢獻的收入。公司的設計業(yè)務和監(jiān)理業(yè)務穩(wěn)定增長。由于單個EPC 項目之間毛利存在差異，使公司綜合毛利率出現(xiàn)小幅下滑；公司三項費用率基本保持穩(wěn)定。
造船行業(yè)不景氣，公司2011 年新增訂單大幅下滑，預計2012 仍不樂觀。
2011 年公司新增訂單1.9 億元，較2010 年下降56.8%：由于國家宏觀調(diào)控影響及現(xiàn)有的產(chǎn)能限制， EPC 項目新增訂單僅3979 萬元，較2010 年的2.67 億元出現(xiàn)了大幅下滑；船舶設計訂單約1.2 億元，下降20%；監(jiān)理及監(jiān)造服務訂單約0.2 億元，與2010 年基本持平；2011 年底，公司在手訂單約2.96 億元，比2010 年下滑33.9%。船舶行業(yè)尚無回暖跡象，預計公司2012 年新增訂單情況仍不樂觀。
游艇業(yè)務布局完成，2012 年佳豪游艇正式起航。公司位于上海奉賢的游艇廠2011 年已正式投產(chǎn)，首制艇已經(jīng)開工建造，計劃2012 年內(nèi)完成1-2 艘MAIORA 20S 型游艇制造；佳豪“美度沙”依托其高端家具家裝業(yè)的多年積累，為佳豪游艇實施內(nèi)裝，并對外承接游艇內(nèi)裝業(yè)務，形成佳豪游艇內(nèi)裝品牌。“游艇運營”公司銷售佳豪生產(chǎn)的MAIORA 20S 型及其代理的FIPA公司全系列產(chǎn)品，游艇俱樂部正式對外營業(yè)。
下調(diào)評級至“中性”：預計12~14 年公司EPS 分別為0.53、0.59、0.67元，對應3 月19 日13.98 元的收盤價，動態(tài)PE 分別為26.6、23.8 和21倍，估值水平相對偏高，下調(diào)評級至“中性”。
風險提示：貿(mào)易復蘇低于預期；游艇業(yè)務進展低于預期。
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