>> 方正證券-浙富股份(002266)水電投資審批加速發(fā)力,彈性龍頭浙富受益確定-120318
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件： 近日，國家能源局發(fā)布2012年1-2月份全社會用電量及電源投資情況：今年1-2月電源基本建設投資完成額451億元，同比增加22.89%，其中水電投資163億元，同比增加91.76%；火電投資79億元，同比減少54.34%。其中3月14日公告核準了金沙江、大渡河等流域五個水電站。 點評： ※ 水火分化，水電投資加大拐點顯現(xiàn) 我們持續(xù)重申水電投資及審核放量拐點的判斷逐步得到印證：水電投資1-2月同比翻倍增長，以及近幾日發(fā)改委連續(xù)核準了金沙江、大渡河流域5個水電站（總裝機達580萬千瓦），核準速度明顯加快。在今年兩會政府工作報告中，溫家寶總理強調要積極發(fā)展水電，國家層面加速水電發(fā)展的信號進一步明確。從長期趨勢看，電力企業(yè)火電業(yè)務受煤炭價格影響，運營利潤率極低且不穩(wěn)定，致使發(fā)電集團投資火電意愿降低，今年國家將能源結構調整作為重點，加大清潔能源比重，對火電項目審批放緩。而相比火電，水電運營成本很低，利潤率平均在20%左右，且較穩(wěn)定。我國新能源發(fā)展起步較晚，核電、風電、光伏發(fā)電受多種因素限制，減排規(guī)模有限。相比之下，水電是完全清潔能源，減排效果顯著，為實現(xiàn)我國政府在哥本哈根會議的減排承諾，加速發(fā)展水電無疑是首選?？梢灶A計，清潔能源尤其水電投資加大將是"十二五"、"十三五"期間的電源投資增量主流。 ※水電設備彈性龍頭，充分受益水電加速發(fā)展黃金期 根據(jù)年初召開的全國能源工作會議明確的目標，今年新開工水電規(guī)模將達2000萬千瓦，同比大增57%，遠超市場預期。從中長線增長目標來看，2011年水電裝機達到2.3億千瓦，在建及新開工約6700萬千瓦，為實現(xiàn)2020年的4.2億千瓦裝機目標，意味著近五年必須新建或開工年均為2400萬千瓦（水電提前5年開工），平均大約是"十一五"期間的3倍。水電設備迎來真正黃金爆發(fā)期。公司作為國內民營水電龍頭，雖然市場占有率不及大型國有水電設備制造商，但由于水電業(yè)務收入占比超過90%，按照市場份額穩(wěn)定及行業(yè)增速保守估計的假設，2012年公司受益水電業(yè)務的收入彈性達163.64%，當之無愧成為水電設備受益業(yè)績彈性老大。同時，公司海外訂單超預期因素多，特別是老撾等東南亞訂單，今年有望成為公司史上訂單最多一年，并復制2010年訂單驅動走勢。待增發(fā)項目投產后，公司產能進一步擴大，訂單彈性將加速轉為業(yè)績彈性。產能和訂單同步擴張保證公司未來幾年增長確定性強。
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