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事件：
    公司公布年報(bào)，2011 年完成銷售收入13.45 億元，同比增長(zhǎng)34.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.89 億元，同比增長(zhǎng)280%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.87 億元，同比增長(zhǎng)321%；全面攤薄每股收益1.24 元，符合我們的預(yù)期。同時(shí)公布了2011 年度分配預(yù)案：每10 股派發(fā)10 元（含稅），轉(zhuǎn)增10 股。
    評(píng)論：
    1、全年業(yè)績(jī)大幅上升得益于雞苗價(jià)格大漲
    目前公司產(chǎn)品還較為單一，主要是肉雞苗和雞肉制品。由于雞肉制品業(yè)務(wù)毛利較低，公司盈利主要由雞苗價(jià)格決定，2011 年雞苗價(jià)格大幅上漲，全年均價(jià)在3元左右，公司雞苗單羽盈利約為1.1 元。公司綜合毛利率從2010 年的12.34%上升到21.57%，其中雞苗毛利率從2010 年的20.34%大幅提高到40.71%。經(jīng)歷08 下半年至10 年共兩年多的低迷后，雞苗整體供需在11 年初以來(lái)變得偏緊，雖然我們認(rèn)為今年景氣度會(huì)有所下滑，但預(yù)計(jì)全年商品代雞苗養(yǎng)殖孵化利潤(rùn)仍為正。
    2、四季度雞苗價(jià)格下滑，今年一季度好轉(zhuǎn)
    四季度肉雞苗價(jià)格開(kāi)始下跌，從最高5 元跌至1 元以下，跌破公司成本價(jià)，導(dǎo)致公司出現(xiàn)季度性虧損。今年一季度以來(lái)由于大范圍的疫病導(dǎo)致種雞產(chǎn)蛋率下降，雞苗出現(xiàn)供應(yīng)緊張，價(jià)格迅速上漲至現(xiàn)在的接近5 元的高位，公司盈利好轉(zhuǎn)。從大周期角度看今年雞苗行情不如去年，但由于供給的剛性導(dǎo)致雞苗價(jià)格波動(dòng)極大，因此仍有階段性行情出現(xiàn)。
    3、未來(lái)加強(qiáng)上下游，打造全產(chǎn)業(yè)鏈平滑周期波動(dòng)
    公司目前業(yè)務(wù)模式較為單一，但已確定通過(guò)增發(fā)擴(kuò)大下游肉雞養(yǎng)殖與屠宰規(guī)模，并與益生、六和等成立合資公司開(kāi)展上游祖代雞業(yè)務(wù)，與美國(guó)中部實(shí)業(yè)合作沼液生產(chǎn)肥料項(xiàng)目。新項(xiàng)目完成后，公司除現(xiàn)有雞苗業(yè)務(wù)外還將擁有5600 萬(wàn)羽商品代肉雞養(yǎng)殖及屠宰加工產(chǎn)能和18 萬(wàn)套祖代雞養(yǎng)殖規(guī)模（公司權(quán)益量5.4 萬(wàn)套），產(chǎn)業(yè)鏈的完整有望平滑公司業(yè)績(jī)波動(dòng)，并帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    4、盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)今年雞苗價(jià)格略差于去年，明年持續(xù)走弱并于年底反彈，公司雞苗規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，明年年底公司定增項(xiàng)目完成后肉雞正好進(jìn)入新一輪上漲周期，盈利開(kāi)始快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2012-14 年每股收益分別為1.29 元、1.36 元、1.99 元，維持“審慎推薦-B”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈遭遇大規(guī)模疫病，行業(yè)盈利下滑導(dǎo)致補(bǔ)欄需求低迷