>> 平安證券-國脈科技(002093)2011年報點評_業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，靜待增發(fā)項目推進-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵青 |
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國脈科技發(fā)布2011 年年報，公司2011 年實現(xiàn)收入8.62 億元；歸屬上市公司股東凈利潤1.15 億元；每股收益0.13 元。
業(yè)績略低于預期，增發(fā)項目延遲或是主因
2011 年營收增長13%、凈利增長12%，低于我們之前的預測。2011 年收入8.62億元，同比增長13.3%；利潤總額1.4 億元，同比增長14.25%；歸屬上市公司股東凈利潤1.15 億，同比增長11.96%；攤薄每股收益0.13 元。分產(chǎn)品看，電信網(wǎng)絡集成收入4 億元，技術(shù)服務收入4.55 億元，二者增速在13%左右。公司業(yè)務、所處行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，增發(fā)項目電信網(wǎng)絡技術(shù)服務基地二期項目投資進度延遲或是低于預期主要原因。
毛利率高位維持穩(wěn)定
綜合毛利率及分項產(chǎn)品毛利率小幅波動，均在合理波動范圍。綜合毛利率同比上升1 個百分點達42.8%；分產(chǎn)品看，電信網(wǎng)絡集成毛利率同比提高3.6 個百分點達12.71%；技術(shù)服務毛利率下降1 個百分點至69.46%?？傮w來看，未來不存在大幅擾動毛利率的因素，維持現(xiàn)有高毛利可能性較大。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，恢復正常水平
經(jīng)營現(xiàn)金流 8437 萬元同比2010 年的2664 萬元大幅改善。改善的原因，一方面經(jīng)營活動現(xiàn)金流入同比增長16%；另一方面，保證金、質(zhì)保金同比2010 減少約4000 萬，導致現(xiàn)金流大幅改善。
存貨增幅較大，待結(jié)算項目增加
存貨 1.79 億元，同比增長20%；與2010 年末相比，原材料維持在5900 萬左右；未確認項目的系統(tǒng)集成設備、材料同比大幅增長50%。根據(jù)電信行業(yè)系統(tǒng)集成的項目實施時間進度，未確認項目很可能在2012 年上半年確認。
維持“推薦”評級
我們預計2012～2014年EPS分別為0.18、0.23、0.3元，對應最新股價6.96元，PE分別為39倍、30倍、23倍。維持“推薦”評級。
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