>> 中信建投-亞廈股份(002375)年報簡評-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭軍 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司公布2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入72.53 億，同比增長61.60%； 實現(xiàn)利潤總額5.548 億，同比增長78.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.49 億，同比增長71.21%；基本每股收益1.06 元，扣除非經(jīng)常損益后的基本每股收益為1.07 元。
簡評
公司2011 年業(yè)績快速增長符合預(yù)期 公司業(yè)績的快速增長符合預(yù)期。分行業(yè)來看，營業(yè)收入方面，建筑裝飾和建筑幕墻占比97.65%，下降0.71%，設(shè)計及其他業(yè)務(wù)占比上升至2.35%；毛利率方面，部品部件自給率提高帶來成本下降，裝飾業(yè)務(wù)毛利率16.44%，提高了1.61%，建筑幕墻毛利率15.33%，提高0.21% ， 設(shè)計/ 景觀工程/ 木制品毛利率分別為12.51%/21.28%/23.08%，變化分別為1.59%/-2.76%/-2.67%。分地區(qū)來看，公司浙江省外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，主營收入占比不斷提升， 2009-2011 年省外收入比例分別為41.23%、50.21%和63.13%?，F(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流-3.06 億，四季度是行業(yè)回款的高峰期，同時公司加強(qiáng)回款力度，全年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量實現(xiàn)1.36 億。 公司訂單飽滿，2012 年一季度凈利潤預(yù)計增長50%-70% 公司2011 年新簽訂單118 億，同比增長63.9%，其中公裝/住宅精裝/幕墻/其它占比分別為48%/25%/23%/4%。公司省外新簽合同大幅增長，2009-2011 年新簽合同分別為10.07 億、36.18 億、45.77 億，2010 年和2011 年同比增長259%和99.64%。目前公司跟蹤的訂單量增長50%以上，其中浙江省外占比70%以上；預(yù)計公司2012 年訂單增長30%以上，且公司將控制住宅精裝修訂單的占比，提高公裝、設(shè)計等業(yè)務(wù)的占比，預(yù)計訂單中公裝/住宅精裝修/幕墻/設(shè)計及其他占比分別為55%/15%/20%/10%。2012 年1-2 月公司訂單為16 億，預(yù)計一季度凈利潤增長50%-70%。 建筑裝飾行業(yè)前景看好 "十二五"建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)3.8 萬億，長期增長驅(qū)動力充足：驅(qū)動力之一，二元結(jié)構(gòu)下城市化率持續(xù)提升，中西部地區(qū)投資進(jìn)一步加速；驅(qū)動力之二：中央和地方出臺政策支持住宅產(chǎn)業(yè)化發(fā)展及居民生活水平提高帶來的消費升級，住宅精裝修率有很大提升空間；驅(qū)動力之三：行業(yè)內(nèi)龍頭進(jìn)行上下游的收購兼并，進(jìn)行自身資源和產(chǎn)業(yè)鏈的整合?；诰b修的地產(chǎn)后周期屬性、地產(chǎn)開發(fā)商的去庫存化等構(gòu)成的核心投資邏輯；以及文體場館、衛(wèi)生醫(yī)療、軌道交通、民航機(jī)場、酒店等行業(yè)增長持續(xù)看好，高鐵回暖趨勢初現(xiàn)， 中短期細(xì)分行業(yè)繼續(xù)看好。
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