>> 國信證券-亞廈股份(002375)公司動態(tài)跟蹤：增長強勁、回款改善、結構優(yōu)化-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱波 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
亞廈股份公司動態(tài)跟蹤
評論：
優(yōu)化結構、靈活調整
公司11 年以前的業(yè)務結構基本是按4/3/3 來布局，但在2011 年房地產市場發(fā)生較大調整的背景下，公司主動調整結構，控制樓盤整體裝修的接單比例，同時加大對公裝業(yè)務的投入，如收購上海藍天裝飾、成都恒基等，最大程度減少地產行業(yè)調整對公司經營的影響，尤其是對公司回款速度的影響。我們預計公司傳統(tǒng)公裝業(yè)務占比將有所上升，而樓盤整體裝修在業(yè)務中占比有所下降。
復制總部、3 級架構
公司在營銷體系上建立了3 級管理架構 ，第一級是區(qū)域公司，目前大的有2家，分別是京津和重慶；中型的有7家，分別是山東、江蘇、華中、海南、廣東、遼寧和寧波。第二級是營銷網絡公司，權限小點，功能相當，成熟之后可升級為區(qū)域公司；最小一級是辦事處，只負責營銷，各異地機構的核心管理人員均由總部外派，主材由總部集中采購，輔材當地采購。公司在各級體系中推廣 “復制總部”的模式，總部職能自己做大做強，給下屬各區(qū)域公司做出示范和引導。預計公司2012 年一半以上的業(yè)務量由異地機構完成。
穩(wěn)定增長、注重效益
根據公司公告，2011 年收入為73 億元，預計公司結轉到12 年的訂單將達到80-90 億元，較好的保證了公司2012 年的業(yè)績增長，根據我們的盈利預測，公司2012 年收入將超過100 億元，成為行業(yè)中第二家規(guī)模超過百億的公司，根據我們對行業(yè)的理解，規(guī)模擴張固然重要，但管理細化、經營效率的提升在擴張過程中同樣重要，公司未來將在保持較快增長的同時，將更注重如何提升經營效率和經營效益。公司2011 年的凈利率在6.2%左右，較同為15%所得稅率的金螳螂低了一個百分點，公司有望通過規(guī)模效應、品牌溢價—訂單報價提升，以及內部考核從嚴致費用率下降等方式，進一步提升毛利率和凈利率。
強化“鐵、公、機”的優(yōu)勢領域地位，“大裝飾”戰(zhàn)略起步
公司目前大舉介入“鐵公機”市場，收購了在機場領域具較強實力的藍天裝飾，去年中標杭州地鐵、蕭山機場3 期、上海地鐵等多個“鐵、公、機”項目，進一步建立和強化自身的優(yōu)勢領域。同時，公司利用自己在幕墻生產和施工方面的優(yōu)勢，推行“大裝飾”戰(zhàn)略，內(室內裝飾)外（室內裝飾）兼營，將機電安裝、園林等業(yè)務也納入大力發(fā)展的范圍。
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