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    亞廈股份2月21日發(fā)布2011年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2011年度營業(yè)收入為72.50億元，同比增長61.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤為4.48億元，同比增長70.99%；基本每股收益1.06元，同比增長58.21%；公司同時(shí)預(yù)披露2011年利潤分配預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.3元人民幣（含稅），同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股，以此預(yù)計(jì)分紅率約為12.26%；上述公告基本符合我們此前三季度季報(bào)點(diǎn)評所作出營收和凈利潤增速預(yù)測，也與我們11月底對公司調(diào)研后得出的判斷一致。
    投資要點(diǎn)：
    ?公司收入和盈利繼續(xù)維持高增速。亞廈股份去年延續(xù)了過去兩年50%以上的凈利潤高增速，預(yù)計(jì)公司2011家裝業(yè)務(wù)占比約33%，在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的大背景下，公司已主動放慢家裝業(yè)務(wù)訂單的接單和推進(jìn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)2012年公司的拓展重點(diǎn)將以公共裝飾業(yè)務(wù)為主。
    ?四季度加大結(jié)算力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正。裝飾行業(yè)上市公司三季報(bào)中公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)1.23億元，此前市場預(yù)期在裝飾行業(yè)業(yè)主資金面緊張的宏觀格局下，項(xiàng)目回款普遍有較大壓力，根據(jù)前期調(diào)研，公司四季度加大了回款催收力度并適當(dāng)調(diào)整部分項(xiàng)目施工節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)四季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流將由負(fù)轉(zhuǎn)正。
    ?行業(yè)估值中樞下移，預(yù)期改善促使股價(jià)回升。市場一直擔(dān)心宏觀調(diào)控一直會影響到公司訂單需求和利潤增速，裝飾行業(yè)上市公司股價(jià)估值中樞已整體下移；公司目前在手訂單約90億，1月份新簽訂單約7億，預(yù)期改善也促使了公司股價(jià)過去四周的回升；我們認(rèn)為公裝領(lǐng)域受調(diào)控影響相對有限，公司2012年有望維持50%左右的凈利潤增速。
    ?我們的判斷：短期股價(jià)回升已反應(yīng)市場對公司預(yù)期有所改善，公司在2012年重點(diǎn)拓展公裝業(yè)務(wù)，家裝業(yè)務(wù)占比將穩(wěn)步下降；建議投資者關(guān)注二季度公司新簽訂單增速以及公司與藍(lán)天、恒基子公司的整合效果。
    ?預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS分別為1.06、1.56、2.13元，對應(yīng)PE分別為21x、13x、9x；維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    ?持續(xù)緊縮導(dǎo)致新簽訂單增速下滑和業(yè)主資金緊張引致的回款風(fēng)險(xiǎn)。