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報(bào)告摘要：
    業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。2011年度公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.5億元，與2010年度同期相比，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)61.54%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)77.45%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)77.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.48億元，在2010年增長(zhǎng)98%的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了70.99%。
    業(yè)務(wù)拓展加速，管理水平持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司加大了業(yè)務(wù)拓展力度和加快工程施工進(jìn)度，合同訂單和完成工程量均比去年同期大幅增長(zhǎng)；同時(shí)，公司還分別以12,588萬(wàn)元和3,500萬(wàn)元收購(gòu)了藍(lán)天裝飾60%和恒基裝飾60%的股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司在“鐵、公、機(jī)”領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，并開(kāi)拓了西部建筑裝飾市場(chǎng)。公司在加速拓展的同時(shí)苦練內(nèi)功，通過(guò)不斷提高自身的業(yè)務(wù)能力和項(xiàng)目管理水平，有效控制了成本費(fèi)用，毛利率穩(wěn)中有升，從而使利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等指標(biāo)增長(zhǎng)幅度較大。
    公共裝飾、住宅精裝修和幕墻業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。據(jù)我們估計(jì)，2011年，公司新承接工程合同額邁過(guò)百億大關(guān)，與2010年相比增長(zhǎng)了50%以上，預(yù)計(jì)2012年公司新簽訂單仍將保持30%左右的增速。雖然報(bào)告期內(nèi)國(guó)家加強(qiáng)了地產(chǎn)調(diào)控，公司在住宅精裝修領(lǐng)域的拓展受到了一定的負(fù)面影響，但公司明顯加大了對(duì)公共建筑裝飾領(lǐng)域的開(kāi)拓力度，公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻業(yè)務(wù)新承接合同分別約占新承接工程合同的45%、35%和15%。
    維持買入-B的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元?？紤]到調(diào)控的影響，我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了小幅調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為1.06、1.63和2.21元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為35元。但從長(zhǎng)期來(lái)看，公司將受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和裝飾行業(yè)快速發(fā)展，通過(guò)充分利用上市帶來(lái)的“品牌優(yōu)勢(shì)”和“資金優(yōu)勢(shì)”，公司在不斷發(fā)展自身營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)收購(gòu)兼并，未來(lái)幾年仍將保持快速、穩(wěn)定、健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，維持買入-B的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資大幅下降，新簽訂單下滑。