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     事件：公司發(fā)布2011年年報(bào)，公司2011年?duì)I業(yè)收入72.5億元，同比增長61.60%；利潤總額為5.55億元，同比增長78.30%，歸屬上市公司凈利潤為4.49億元，同比增長71.21%，對應(yīng)EPS為1.06元/股。  現(xiàn)金流狀況好于預(yù)期：公司2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.36億元，其中，四季度單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.42億元，好于預(yù)期。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)原因：一方面是季節(jié)性因素，建筑類企業(yè)在四季度回款規(guī)模較多；另一方面公司加強(qiáng)了項(xiàng)目信貸管理。提高新簽訂單的履約質(zhì)量是公司下一階段工作重點(diǎn)。  省外業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長：公司省外業(yè)務(wù)開拓較為順利，2010和2011年，省外業(yè)務(wù)同比增長119.76%和103.11 %，省外營業(yè)收入占公司營業(yè)收入比例分別為50.21%和63.13%。從新簽訂單結(jié)構(gòu)來看，公司2011年省外新簽訂單合同規(guī)模為72.24億元，占合新簽同總額的61%。  毛利率上升較快：報(bào)告期，公司毛利率為16.44%，比去年同期增加1.61個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度單季毛利高達(dá)18.9%。主要原因是公司不斷提高業(yè)務(wù)管理水利，成本得到了有效控制；募集項(xiàng)目中的木制品工廠化項(xiàng)目也提升了公司產(chǎn)品的內(nèi)部供給能力。  期間費(fèi)用略有增長：報(bào)告期，公司期間費(fèi)用有所增長，其中管理費(fèi)用率為2.9%，同比上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為1.1%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有：報(bào)告期，公司確認(rèn)了2707萬元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用；另一方面，隨著公司業(yè)務(wù)拓展的加快，員工人數(shù)增加，相關(guān)的工資及福利費(fèi)增加較多。  投資建議：預(yù)計(jì)公司2012和2013年的EPS為：1.58元和2.18元，我們給予公司2012年25-28倍的PE水平，合理價(jià)格在39.5-44.2元，首次覆蓋，給予"推薦"評級。  風(fēng)險(xiǎn)因素：現(xiàn)金狀況快速惡化，業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期，房地產(chǎn)銷售面積增速不見好轉(zhuǎn)等。