>> 東興證券-物產(chǎn)中大(600704)外延式擴(kuò)張和內(nèi)涵式提升釀穩(wěn)定增長-120318
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王明德 |
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事件：
我近日調(diào)研了物產(chǎn)中大，與公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了交流。 觀點(diǎn)：
1．業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)向汽車傾斜。 從目前收入結(jié)構(gòu)來看。汽車業(yè)務(wù)占比約為60%-70%，其他業(yè)務(wù)合計約30%。但由于汽貿(mào)業(yè)務(wù)利潤水平較低， 目前公司利潤為5:3.5:1.5，即地產(chǎn)超過50%，汽車?yán)麧櫦s35%，其它業(yè)務(wù)15%。汽車業(yè)務(wù)將是公司未來主要增長點(diǎn)，其利潤占比也將進(jìn)一步提升。公司未來的規(guī)劃是利潤來源形成汽車、地產(chǎn)并舉的4：4：2 格局， 即汽車、地產(chǎn)各40%，外貿(mào)、期貨等其它五項(xiàng)業(yè)務(wù)合計貢獻(xiàn)20%。在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的過程中，公司將力圖實(shí)現(xiàn)利潤來源從貿(mào)易型向服務(wù)增值型的轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計在汽車業(yè)務(wù)的帶動下，公司將維持連續(xù)5 年、收入和利潤增速均超過15%的增長。 2.汽車業(yè)務(wù)之外延式擴(kuò)張："省內(nèi)+省外"、"自建+外購"的雙并舉，實(shí)現(xiàn)兩個"4:6"
公司的外延式擴(kuò)張仍將通過新開店面的方式實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)有店面160 家，其中4S 店107 家。今年預(yù)計將新開店面40-50 家。新店結(jié)構(gòu)將以實(shí)現(xiàn)"省內(nèi)+省外"、"自建+外購"兩個"4:6"為目標(biāo)：①區(qū)域結(jié)構(gòu)上，將重心逐步外移，擺脫浙江省內(nèi)的激烈競爭，新開店面形成省內(nèi)40%、省外60%的格局；②建店方式上：以外購為主，即外購60%、自建40%的比例建店。省外布局主要在福建全省、武漢、成都等地；③品牌結(jié)構(gòu)上， 以穩(wěn)健成長為目標(biāo)，考慮到自主品牌未來形勢的不確定性和豪華品牌消費(fèi)者沖動消費(fèi)的特點(diǎn)，公司的新建店會以中高端合資品牌為主，做市場主流車型；④輕資產(chǎn)運(yùn)作。在當(dāng)前土地價格比較高的情況下，新建店以租賃為主。目前單店的年租金約100-200 萬元，相對自購?fù)恋匾獎澦愕亩?。但在土地成本較低的情況下，公司也會酌情自購?fù)恋亍Ｓ绕涫桥c當(dāng)?shù)卣辖ㄆ噲@區(qū)的模式，由于公司本身具有地產(chǎn)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，該模式易于產(chǎn)生疊加效應(yīng)。 3.汽車業(yè)務(wù)之內(nèi)涵式提升：造就核心競爭力
公司通過獨(dú)特的集成鏈條模式，形成自身核心競爭力，并通過對集成運(yùn)作的不斷優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式提升。公司在申請和建店的時候都是從集成的角度考慮，盡可能將多家不同品牌4S 店集中在一起，構(gòu)成小的集群。前端是獨(dú)立的各品牌4S 店面，后端則是統(tǒng)一集成的服務(wù)供應(yīng)體系，將相同或類似的環(huán)節(jié)進(jìn)行合并，進(jìn)行集約化管理，有效減少綜合運(yùn)營成本，實(shí)現(xiàn)相對行業(yè)的超額利潤。而從整個集團(tuán)層面來說，公司則力爭在整個汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域構(gòu)建五大統(tǒng)一平臺，即統(tǒng)一零部件采購、統(tǒng)一的二手車平臺、統(tǒng)一保險、統(tǒng)一汽車回收、統(tǒng)一按揭。集團(tuán)為所有的4S 店提供后臺服務(wù)，但將利潤留在前端店面，以提升4S 店的積極性，促進(jìn)整個蛋糕的擴(kuò)大，使前后端真正實(shí)現(xiàn)共贏。
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