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 1．事件  公司發(fā)布2011 年年報：報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.75 億元，同比增長13.65%；營業(yè)利潤4.67 億元；歸屬上市公司股東的凈利潤4.05 億元，同比增長14.05%，每股收益1.12 元。  利潤分配預案為：每10 股分配現(xiàn)金紅利4.5 元（含稅）。  2．我們的分析與判斷  （一）、四季度收入提速，結構調整帶來毛利率提升  四季度公司實現(xiàn)營
    業(yè)收入3.98 億元，同比增長19.9%，增速高于前三季度的12.0%、7.0%、15.9%；凈利潤1.19 億元，同比增長17.8%。我們認為四季度增速加快主要是因為四季度是銷售旺季， 以及抗生素業(yè)務略微恢復。  四季度公司毛利率66.8%，同比上漲6 個百分點，環(huán)比上調4 個百分點。我們認為，受抗生素新政影響公司產品結構調整是導致毛利率變化的重要原因。  （二）、抗生素業(yè)務已經觸底，12 年不再構成拖累  報告期內，由于受到《抗生素臨床應用管理辦法（征求意見稿）》新政、
    醫(yī)藥中間體7-ACA 價格短期劇烈波動等因素的影響，公司抗生素業(yè)務下滑，其中原料藥業(yè)務收入同比下降22.89%，拖累了整體業(yè)績。  我們認為，經過2011 年的負增長后，抗生素業(yè)務占公司比重已經較低；同時經過一段時期臨床的用藥調整，我們判斷目前公司抗生素業(yè)務已經觸底，12 年不會對公司業(yè)務造成拖累。  （三）、心血管產品短期內格局穩(wěn)定，增長趨勢延續(xù)  報告期內，公司心血管?？扑幃a品保持良好的增長勢頭，我們預計收入增速在35%左右，其中泰嘉仍然保持了接近40%的增速， 是公司利潤的主要來源。  我們認為泰嘉未來三年增長率能夠維持在30%，增長主要來自于兩方面，一是受益于PCI 手術量的增長，預計未來PCI 手術量仍能維持在20%左右的增速；二是醫(yī)保費用控制等因素有助于泰嘉市場份額的提升。我們認為隨著泰嘉的安全性和有效性不斷地被驗證，未來市場份額將繼續(xù)提升。