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    氯吡格雷高盈利能力將保持至少2 年
    公司氯吡格雷（泰嘉）面臨行政保護(hù)過期后，新的仿制產(chǎn)品上市對(duì)價(jià)格和銷量的沖擊。我們認(rèn)為由于氯吡格雷特殊的適應(yīng)癥，以及公司長(zhǎng)期與PCI 專家建立起來的學(xué)術(shù)聯(lián)系，競(jìng)爭(zhēng)品種上市對(duì)公司銷量的影響不會(huì)太大，未來賽諾菲和信立泰主導(dǎo)市場(chǎng)的局面短期難以撼動(dòng)。但競(jìng)爭(zhēng)品種上市導(dǎo)致對(duì)價(jià)格體系的沖擊可能影響更大，需關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)品上市后的策略。此外，發(fā)改委對(duì)藥品價(jià)格的調(diào)整也帶來不確定性。
    心血管產(chǎn)品線逐步豐富
    公司主要依靠氯吡格雷貢獻(xiàn)主要收入，同時(shí)貝那普利增長(zhǎng)良好，隨著比伐盧定上市將帶來新的成長(zhǎng)動(dòng)力。未來氟伐他汀和心血管支架的上市，公司將擺脫過渡依靠氯吡格雷的局面。
    抗生素業(yè)務(wù)影響較低
    11 年公司抗生素原料藥因中間體價(jià)格大幅下跌等因素盈利能力降低，預(yù)計(jì)全年盈虧平衡或微利，抗生素制劑因“限抗”政策出臺(tái)而銷售受到影響。我們預(yù)計(jì)12 年抗生素業(yè)務(wù)不會(huì)更差，若因過于嚴(yán)格的“限抗”政策影響臨床正常醫(yī)療開展而調(diào)整，則抗生素業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    氯吡格雷價(jià)格因發(fā)改委限價(jià)或新仿制品上市而價(jià)格大幅下跌。
    暫不給予評(píng)級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注
    公司圍繞心血管領(lǐng)域產(chǎn)品線不斷豐富。短期看，盈利仍主要依靠氯吡格雷，并繼續(xù)分享其較快成長(zhǎng)及極高盈利能力。中長(zhǎng)期，支架和更多新藥上市后，產(chǎn)品線和規(guī)模將進(jìn)一步壯大。基于仿制品上市后價(jià)格存在不確定性，暫無評(píng)級(jí)。
    我們預(yù)計(jì)11-13 年公司利潤(rùn)持續(xù)較快增速，EPS 1.09/1.41/1.70 元，同比分別增長(zhǎng)11%、28%、20%。基于未來氯吡格雷仿制品上市后其價(jià)格存在不確定性，我們暫對(duì)公司不給予評(píng)級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注。